锅圈：东吴证券-锅圈-2517.HK-精耕餐食零售赛道，拓店重启再添万家-250609

投资标的：锅圈（2517.HK） 推荐理由：公司在餐食零售市场领先，门店数量持续增长，乡镇市场拓展潜力大。

通过规模效应和自有供应链提升竞争力，单店营收修复确定性强，未来五年计划再开1万家门店，盈利能力稳步提升，给予“买入”评级。

- 锅圈作为领先的在家餐食产品提供商，计划到2024年末门店数量达到10150家，市场份额居行业第一。

- 公司通过规模优势与优质供应商合作，已实现20%的自产，且火锅食材占比逐步下降，扩展至烧烤和中西餐等品类。

- 预计2025-2027年营收将持续增长，给予“买入”评级，风险包括食品安全和原材料价格波动。

锅圈（2517.HK）是一家领先的一站式在家吃饭餐食产品提供商，专注于火锅食材的零售。

公司计划到2024年末门店数量达到10150家，目前已拥有约9221家门店，其中约2000家下沉到乡镇市场。

公司在在家吃饭的餐食产品市场中占据3%的份额，居行业第一位，市场规模接近4000亿元。

公司通过与优质供应商合作，基于规模优势实现20%的自产，旗下有6家工厂。

产品方面，火锅食材占比约80%，并逐步扩展到烧烤、中西餐等品类。

品牌建设方面，公司与官媒和代言人合作，提升知名度，并在门店设计上体现亲民化和社区化的定位。

公司已在万店规模下验证商业模式，通过品类拓展和会员运营等持续优化，单店营收修复已见成效，预计2024年下半年转正。

公司提出未来5年再开1万家门店，重点发展乡镇市场，乡镇门店销售额和净利率均高于高线城市，具备吸引力。

盈利预测方面，预计2025-2027年营收为72.8亿元、83.4亿元和94.4亿元，归母净利为3.3亿元、4.0亿元和4.9亿元，PE分别为24、20和16倍。

首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括食品安全问题、原材料价格波动、居民消费力复苏不及预期以及加盟门店管理风险。