万达电影：东吴证券-万达电影-002739-2024年报及2025年一季报点评：Q1业绩彰显运营杠杆，期待后续内容业务表现-250503

投资标的：万达电影（002739） 推荐理由：2025年一季度业绩显著增长，影院业务市场份额领先，内容业务表现回暖，期待后续优质影片及游戏上线带来的增量，维持2025-2027年归母净利润增长预测，给予“买入”评级。

- 万达电影2024年收入同比下滑15.44%，归母净亏损转为亏损，但2025年一季度业绩大幅回升，收入增长23.23%，净利润大幅增长154.72%。

- 公司在国内影院业务中保持行业领先地位，春节档票房创历史新高，IP衍生业务表现良好，非票收入稳步增长。

- 展望未来，期待公司在电影、电视剧和游戏业务上持续发力，维持对公司的“买入”评级，预测2025-2027年归母净利润将逐年增长。

万达电影在2024年实现收入123.62亿元，同比下滑15.44%；归母净亏损9.40亿元，扣非归母净亏损10.99亿元，同比转亏。

2025年一季度，收入为47.09亿元，同比增长23.23%；归母净利润8.30亿元，同比增长154.72%，扣非归母净利润8.16亿元，同比增长165.72%。

2025年Q1，国内影院业务收入高增，市场份额保持行业领先。

2024年国内票房承压，2025年春节档票房和观影人次创历史新高，Q1国内电影大盘票房同比增长49.1%达243.9亿元，观影人次同比增长43%达5.2亿。

公司直营影院票房同比增长44.9%达34.2亿元，观影人次同比增长32.7%达6397.9万。

公司在IP衍生业务方面表现良好，春节档推出的文创产品全部售罄，带动非票收入稳步增长，卖品毛利率提升约13个百分点。

展望全年，公司将继续通过自建、改造和收购方式拓展直营影院，期待市场份额进一步提高，并在IP衍生业务上发力。

在内容业务方面，电影《唐探1900》和《熊出没·重启未来》在春节档上映，票房表现良好。

公司储备了多部优质影片，预计将陆续上映。

电视剧业务项目丰富，正在有序排播和筹备。

游戏业务子公司互爱互动2024年收入同比增长超过50%，海外发行收入占比提升至62%。

盈利预测方面，预计2025-2026年归母净利润为10.0亿元和12.4亿元，新增2027年利润预测14.4亿元，对应2025-2027年PE分别为24倍、19倍和17倍，维持“买入”评级。

风险提示包括票房不及预期、内容业务表现不及预期和商誉减值风险。