平安银行：财通证券-平安银行-000001-零售转型持续深化，负债成本改善提速-250319

投资标的：平安银行 推荐理由：公司零售转型持续深化，负债成本优化提速，预计2025年归母净利润将实现增长，且随着促消费政策的实施，零售业务有望受益，整体中长期业务基本盘有支撑。

- 平安银行2024年归母净利润同比下降4.2%，主要受利息收入压力和净息差收窄影响。

- 零售转型持续深化，企业贷款支撑贷款规模，零售贷款规模同比下降10.6%。

- 预计2025年净息差仍有压力，但降幅有望收窄，公司中长期业务基本面有支撑，零售业务有望受益于消费政策。

平安银行在2024年实现归母净利润445.08亿元，同比下降4.2%。

其中，2024年第四季度单季度归母净利润为47.79亿元，同比下降29.9%。

公司零售转型持续深化，对公业务支撑利润。

受内外部因素影响，利息收入压力较大，2024年生息资产规模平稳增长，贡献业绩4.3个百分点，但市场利率下行和内部资产结构调整导致净息差拖累业绩25.1个百分点。

公司在债市行情中表现良好，投资损益增速显著，其他非息收入贡献业绩9.3个百分点。

截至2024年末，公司资产和负债分别为5.77万亿元和5.27万亿元，同比增速为3.3%和3.1%。

贷款方面，零售端持续压降，企业端支撑规模，2024年末发放贷款及垫款总额为3.29万亿元，同比下降0.8%。

企业贷款余额为1.42万亿元，同比上升17.0%，在全部贷款中的占比提升至42.1%。

零售贷款规模同比下降10.6%至1.77万亿元，占比降至52.4%。

优质资产住房按揭贷款规模持续提升至3261亿元。

净息差方面，2024年为1.87%，同比下降51个基点。

第四季度负债成本优化加速，净息差环比收窄17个基点，存款成本率下降12个基点，计息负债成本率下降13个基点。

展望2025年，净息差仍有压力，但降幅有望收窄。

预计2025-2027年归母净利润同比增长分别为-0.4%、2.8%和3.5%，对应的PB估值为0.48倍、0.45倍和0.42倍。

风险提示包括经济复苏不及预期、政策力度不足及资产质量波动。