鸿路钢构：国金证券-鸿路钢构-002541-研发和减值影响Q4业绩，智能制造持续布局-250417

投资标的：鸿路钢构（002541） 推荐理由：公司在2024年实现钢结构产销量增长，且积极布局智能制造与焊接机器人，未来盈利有望改善。

预计2025-27年净利润将持续增长，维持“买入”评级，具备投资价值。

- 鸿路钢构2024年营收215.14亿元，同比下降8.60%，归母净利润7.72亿元，同比下降34.51%，Q4业绩受研发投入和减值影响显著。

- 钢结构产量和销量小幅增长，但吨收入和扣非净利大幅下滑，显示盈利能力承压。

- 公司加速布局焊接机器人，预计未来三年归母净利润将逐年增长，维持“买入”评级，风险包括原材料价格波动和行业需求不及预期。

鸿路钢构在2024年报中披露，全年实现营收215.14亿元，同比下降8.60%；归母净利润7.72亿元，同比下降34.51%；扣非归母净利4.81亿元，同比下降44.91%。

在第四季度，公司实现营收56.27亿元，同比下降14.36%；归母净利润1.17亿元，同比下降59.74%；扣非归母净利1.25亿元，同比下降28.66%。

经营分析方面，第四季度研发投入高达2.32亿元，同比下降15.02%，环比上升31.82%。

资产和信用减值损失为0.44亿元，影响利润约1亿元。

毛利率和净利率分别为10.76%和2.08%，同比下降0.11和2.33个百分点。

在产销量方面，2024年钢结构产量为451.07万吨，同比增加0.51%；销量为433.40万吨，同比增加1.82%。

吨收入为4803.41元，同比下降10.36%；全口径吨扣非净利为110.98元，同比下降45.95%。

全年毛利率和净利率分别为10.33%和3.59%，同比下降0.80和1.42个百分点。

现金分红金额为2.47亿元，占归母净利比例为32.04%。

对于2025年第一季度，钢结构产量为104.91万吨，同比增加14.29%。

新签合同金额约70.52亿元，同比增加1.25%，但合同金额增速较慢，主要因钢价处于低位。

新签大订单占比为16.82%，同比下降12.87个百分点，显示公司转变接单策略，倾向于中小订单。

公司在智能制造方面加速布局焊接机器人，已在十大生产基地投入近2000台机器人，并成立销售团队进行少量对外销售。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司归母净利润分别为10.62亿元、12.41亿元和14.54亿元，同比增速分别为38%、17%和17%，对应PE分别为13倍、11倍和9倍，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格波动、行业需求不及预期及智能化进程不及预期等。