航天电器：光大证券-航天电器-002025-2025年中报点评：客户验收等因素影响短期业绩，产出能力提升，在手订单饱满-250829

投资标的：航天电器（002025） 推荐理由：公司在防务、新能源等领域订单同比快速增长，尽管短期业绩受客户验收周期延长影响，但产出能力提升和费用管控成效显著，预计下半年有望实现恢复性增长，维持“买入”评级。

- 航天电器2025年上半年营收小幅增长，但归母净利润大幅下滑，主要受毛利率承压和客户验收周期延长影响。

- 公司积极拓展新领域，订单同比快速增长，产出能力提升，有望在下半年实现恢复性增长。

- 预计2025-2027年归母净利润分别为4.42亿元、7.13亿元和9.88亿元，维持“买入”评级。

航天电器2025年中报显示，公司实现营收29.35亿元，同比增长0.47%；归母净利润为8669.52万元，同比下降77.49%。

订单同比快速增长，但业绩下降主要因毛利率承压。

公司在防务、新能源和数据通信等领域积极拓展新订单，但因客户产品验收周期延长，营业收入未能与订单同步增长。

毛利率和净利率分别为31.94%和3.91%，同比下降15.58个百分点和11.16个百分点，主要因贵金属材料供货价格上涨、部分产品价格下降以及产品结构变化。

公司加强精细管理，聚焦“2+N”产业布局，费用管控取得显著成效，销售费用率、研发费用率和管理费用率均有所下降。

研发费用为3.31亿元，重点投入大互连、大电机及相关专精特新产业的研发。

公司产出能力快速提高，预计随着订单交付，业绩将实现环比改善。

25H1中，3个重点新项目获得批量订货，战新产业的订货同比增长超过30%。

公司对15个重大产业化项目进行管理，确保项目订货增长。

盈利预测方面，考虑到客户验收周期的不确定性及产品价格下降，25、26年的归母净利润预测下调至4.42亿元和7.13亿元，新增27年归母净利润预测为9.88亿元。

对应的每股收益（EPS）分别为0.97元、1.56元和2.17元，当前股价对应的市盈率（PE）为56倍、34倍和25倍。

公司在手订单饱满，预计下半年有望实现恢复性增长，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济波动、市场或业务经营风险及应收账款坏账风险。