嘉益股份：天风证券-嘉益股份-301004-下游景气及供应链稀缺性延续-250505

投资标的：嘉益股份 推荐理由：公司25Q1营收同比增长67%，归母净利增长41%，得益于海外订单增加。

越南生产基地布局顺利，具备全产业链能力，满足客户多样化需求，提升竞争力。

预计未来业绩持续增长，维持“买入”评级。

- 嘉益股份2025年第一季度营收7.2亿，同比增长67%，归母净利1.5亿，同比增长41%，主要受益于海外销售订单增加。

- 公司越南生产基地布局顺利，具备全产业链能力，符合原产地认证要求，提升了供应链优势。

- 调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利分别为9.3亿、11.4亿和13.9亿，维持“买入”评级。

嘉益股份在2025年第一季度的业绩表现良好，营收达到7.2亿元，同比增长67%；归母净利为1.5亿元，同比增长41%；扣非后归母净利同样为1.5亿元，同比增长34%。

营收增长主要得益于海外销售订单的增加。

公司毛利率为34%，净利率为21%。

当前生产经营情况正常，订单有序发货，国际市场的关税政策变化未对公司造成重大影响。

预计到2025年，越南生产基地将迅速完成产能布局，客户对海外产能的需求将影响美国订单的覆盖情况。

公司主要客户的全球市场正在快速拓展，终端市场反馈良好，因此越南生产基地产能覆盖比例将综合考虑市场趋势。

公司已对美国市场的风险进行了前瞻性规划，并在海外产能布局上开展了具体部署。

越南生产基地具备全流程生产能力，涵盖原材料、半成品和成品，能够满足客户的多样性和定制化需求。

公司在海外生产规模布局上具备较强竞争力，属于行业内领先的规模化供应产能，具有稀缺性。

根据业绩表现，调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利分别为9.3亿元、11.4亿元和13.9亿元；每股收益（EPS）分别为9.0元、11.0元和13.4元，对应的市盈率（PE）分别为11倍、9倍和8倍。

风险提示包括核心客户份额下降、海外需求不及预期和产能扩张不及预期等。

维持“买入”评级。