石药集团：光大证券-石药集团-1093.HK-2024半年报点评：研发持续投入，创新转型可期-240822

投资标的：石药集团（1093.HK） 推荐理由：公司在成药业务稳健增长的基础上，持续加大研发投入，创新转型可期。

预计多款新药获批将推动业绩增长，当前估值具吸引力，维持“买入”评级。

风险包括原料药价格波动及研发进展不及预期。

- 石药集团2024年上半年收入162.84亿元，归母净利润30.20亿元，业绩略低于市场预期，但毛利率提升至71.6%。

- 成药业务稳健增长，特别是神经系统用药表现突出，研发投入持续增加，创新转型可期。

- 公司未来有望通过新药上市和管线数据读出驱动业绩增长，维持“买入”评级，当前估值具吸引力。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年收入：162.84亿元（同比增长1.3%）。

- 归母净利润：30.20亿元（同比增长1.8%）。

- 每股盈利：25.51分，调整后股东应占基本溢利为32.17亿元（同比增长1.7%）。

- 每股派息：16港仙。

- 毛利率：71.6%（同比提升1.7个百分点）。

2. **业务表现**： - 成药业务收入：135.5亿元（同比增长4.8%）。

- 神经系统用药收入：52.4亿元（同比增长15.0%）。

- 抗肿瘤产品收入：26.8亿元（同比下降10.2%）。

- 心血管产品收入：12.3亿元（同比下降4.5%）。

- 抗感染、呼吸系统、消化代谢等领域收入：分别为23.1亿元（+7.7%）、7.6亿元（-13.5%）、6.5亿元（+55.4%）、6.9亿元（+8.3%）。

3. **研发投入**： - 2024年上半年研发费用：25.42亿元（同比增长10.3%），占成药收入比重为18.8%。

- 研发项目：19个项目处于II/III期关键临床，7个项目处于上市审评阶段。

4. **未来展望**： - 预计年内有多款新药获批及管线数据读出。

- 新产品上市后有望推动业绩增长。

5. **盈利预测**： - 下调2024年和2025年归母净利润预测为62.2亿元和65.5亿元（原预测为73.8亿元和82.3亿元）。

- 新增2026年归母净利润预测为69.0亿元。

- 对应PE分别为10/9/9倍。

6. **投资评级**： - 维持“买入”评级，认为当前估值具吸引力。

7. **风险提示**： - 原料药价格波动。

- 产品销售不及预期。

- 研发进展不及预期。