东海证券-国内观察：2024年11月PMI，供需继续改善，价格指数回落-241130

11月PMI数据显示供需持续改善，制造业和非制造业PMI略有上升，但价格指数回落，反映经济恢复斜率偏低。

高技术和装备制造业表现良好，生产经营活动预期指数上升，显示政策信心提振。

建筑业商务活动指数弱于季节性，需关注基建和地产方面的压力，风险包括海外需求下降和稳增长政策落地不及预期。

11月PMI数据显示，中国经济供需持续改善，制造业PMI升至50.3%，非制造业PMI为50.0%。

这一回升趋势反映了政策的积极效果，尤其在高技术和装备制造业表现较好。

然而，价格指数回落和建筑业商务活动指数的超季节性下降，表明经济恢复的斜率仍较低。

央行在三季度货币政策执行报告中强调要促进物价合理回升，考虑到短期内强美元可能限制降息空间，但地方化债务进程加速，降准或在路上。

11月生产与新订单指数的上升显示出供需两端的回暖，年内出口有望维持高位。

新出口订单和进口指数均有所回升，生产经营活动预期指数继续改善，反映政策对市场信心的提振。

尽管PMI指标整体向好，但主要原材料购进价格和出厂价格均回落至收缩区间，表明价格信号尚未企稳。

高技术制造业和装备制造业PMI维持在荣枯线以上，显示出新经济动能的活跃；而高耗能行业PMI则回落，需等待需求的进一步回升。

服务业商务活动指数持平，显示出资本市场活跃度仍高。

建筑业商务活动指数回落，弱于季节性表现，基建和地产方面面临压力。

风险提示方面，需关注海外需求下降和稳增长政策落地不及预期的可能性。