中芯国际：东方证券-中芯国际-688981-产能利用率提升，持续推进工艺迭代和产品性能升级-250511

投资标的：中芯国际（688981） 推荐理由：公司2025年第一季度营业收入增长29%，产能利用率提升至89.6%，预计未来两年每年新增5万片12英寸晶圆产能。

工业与汽车收入增长显著，持续推进工艺迭代和产品升级，盈利前景乐观，维持买入评级。

- 中芯国际2025年第一季度实现营业收入163亿元，同比增长29%，毛利率保持在22.5%。

- 产能利用率提升至89.6%，预计未来2-3年每年增加5万片12英寸晶圆产能。

- 智能手机、汽车电子等领域需求增长，尤其汽车电子出货量稳步提升。

- 预测2025-2027年归母净利润分别为56.1亿元、68.0亿元和78.7亿元，目标价129.48元，维持买入评级。

- 风险包括生产设备采购难、价格竞争激烈及政府补助的不确定性。

中芯国际2025年第一季度营业收入为163亿元，同比增长29%；毛利率为22.5%。

由于生产波动，销售单价在季度后半段下降，预计二季度收入将环比下降4%到6%，毛利率指引为18%到20%。

公司产能利用率提升至89.6%，出货量为229万片，环比增长15%。

预计未来2-3年每年将增加5万片12英寸晶圆产能，资产开支规划约为75亿美元。

智能手机、电脑与平板、消费电子、工业与汽车的晶圆收入占比分别为24%、17%、41%、8%和10%。

汽车电子领域表现突出，得益于主要客户的进展和公司的战略布局。

25Q1，BCD、MCU、特殊存储器收入环比增长约20%。

在高压显示驱动领域，40nm和28nm的AMOLED小屏显示驱动平台供不应求。

公司预计25-27年归母净利润分别为56.1亿元、68.0亿元和78.7亿元，给予129.48元目标价，维持买入评级。

风险包括生产设备采购困难、价格竞争激烈及政府补助等不确定性。