天风证券-固定收益：地方政府如何应对关税冲击？-250609

- 2024年中国对美出口总额为37343亿元，占出口总额的14.7%，显示出各省对美贸易依存度有所下降。

- 各省在应对关税冲击方面采取了稳外贸和促内销的策略，通过政策支持和市场拓展来减轻影响。

- 对美出口主要集中在制造业产品，而对美进口则以技术和资源型产品为主，整体对美进口依赖度低于出口。

在上述投资报告中，债券标的主要集中在地方政府债券，尤其是外贸大省的地方政府债券。

操作建议是关注这些地方政府债券的投资机会，理由如下： 1. 稳外贸政策支持：随着地方政府快速部署应对关税摩擦的政策，相关的稳外贸措施将增强外贸企业的经营稳定性，从而提升地方经济的韧性，增强地方政府债券的安全性。

2. 促内销政策推动：地方政府通过政策引导和支持，积极拓展内销渠道，有助于提高地方经济的内生增长动力，进一步增强地方政府的财政收入，降低债务风险。

3. 区域经济结构调整：地方政府在应对关税冲击的过程中，通过优化产业结构、开拓新兴市场等措施，可能提升地方经济的整体竞争力，进而对地方政府债券的信用评级产生正面影响。

4. 风险提示与应对：虽然存在政策不确定性、基本面变化超预期及海外地缘政治风险等因素，但地方政府在应对措施上的积极性和灵活性，可能会降低这些风险对债券市场的冲击。

综上所述，建议投资者关注地方政府债券，尤其是在外贸大省的债券，以把握政策支持带来的投资机会。