平安证券-中国经济高频观察（2025年3月第1周）：关税影响初步显现-250310

- 中国经济持续恢复，但关税影响初步显现，钢铁、纺织及汽车行业开工率同比增速回落。

- 基建投资资金到位率提升，非房建项目表现强于房建项目，新房和二手房成交有所回升。

- 外需减弱，出口运价和港口吞吐量回落，风险包括政策不及预期及海外经济衰退。

本周中国经济继续恢复，但关税影响初步显现，主要体现在以下几个方面： 1. **工业生产**：整体呈现弱修复态势，钢铁板材、纺织及汽车相关开工率同比增速回落，可能与出口需求和海外关税有关。

钢铁方面，日均铁水产量和五大钢材品种表观需求恢复，但板材需求边际回落。

水泥和沥青的产能利用率明显下降，化工品开工率也有所回落。

2. **投资情况**：基建领域表现强于房建，资金到位率有所提升，尤其是非房建项目。

水泥和钢材的需求环比恢复，但同比降幅扩大，房建项目推进速度受限于开发商资金紧张。

3. **房地产市场**：新房成交小幅上涨，二手房成交维持高热度。

挂牌价指数环比有所波动，一线城市上涨，二三四线城市下跌。

4. **内需恢复**：客货运恢复较慢，铁路货运量有所增长，但高速货车通行量下降。

汽车和家电零售表现较强，电影票房收入回落，快递揽收量增长显著。

5. **外需情况**：出口集装箱运价继续下滑，港口集装箱和货物吞吐量增速回落，国际货运航班增速也有所下降。

风险提示包括稳增长政策不及预期、海外经济衰退程度超预期及地缘政治冲突升级等因素。