上美股份：国元证券-上美股份-2145.HK-2024年年报点评：24年业绩靓丽，品类渠道多点开花-250324

投资标的：上美股份（2145.HK） 推荐理由：2024年公司营收67.93亿元，同比增长62.1%，净利润8.03亿元，同比增长74.0%。

主品牌韩束持续强劲增长，渠道拓展显著，第二品牌newpage实现倍式增长，未来新产品布局广泛，预计2025-2027年净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 上美股份2024年营业收入67.93亿元，同比增长62.1%，净利润8.03亿元，同比增长74.0%，毛利率和净利率均有所提升。

- 主品牌韩束在抖音渠道表现强劲，收入同比增长80.9%，并推出多款新产品拓展中高端市场。

- 第二品牌newpage实现146.3%的增长，核心产品在天猫类目中稳居第一，整体布局多品类持续推进。

上美股份（2145.HK）发布了2024年年报，整体业绩表现亮眼。

2024年公司实现营业收入67.93亿元，同比增长62.1%；净利润为8.03亿元，同比增长74.0%。

毛利率提升3.2个百分点至75.2%，净利率提升0.8个百分点至12.0%。

销售费用率为58.1%，同比提升4.7个百分点；管理费用率为3.6%，同比下降1.4个百分点；研发开支占比为2.6%，同比下降0.4个百分点。

主品牌韩束在2024年继续强劲增长，营收达到55.91亿元，占总收入的82.3%，同比增长80.9%。

韩束在抖音渠道的表现尤为突出，同比增长超过80%，并再次成为抖音美妆类的TOP1。

京东自营、拼多多和天猫的GMV也分别同比增长160%+、100%+和50%+。

主要产品红蛮腰系列累计销售超过1400万套，白蛮腰系列也在逐步放量。

公司在中高端抗衰市场推出了X肽面霜等大单品，X肽面霜在双十一期间的销售额超过4000万。

第二品牌newpage实现了146.3%的增长，营收达到3.76亿元，核心产品婴童安心霜在天猫类目中稳居第一。

其他品牌如一叶子处于调整期，收入为2.29亿元，同比减少35.7%；红色小象品牌收入3.76亿元，同比持平。

未来，公司计划在护肤品、母婴护理、洗护和彩妆等品类推出新产品，继续拓宽市场。

投资建议方面，预计2025-2027年归属于母公司净利润将分别为10.07亿、12.59亿和15.40亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括新产品拓展不及预期和品牌竞争加剧的风险。