石油化工行业：光大证券-石油化工行业周报第390期：地炼开工率走低，看好炼化行业景气复苏-250216

- 地炼开工率降低和原料成本上升，预计炼化行业景气将复苏，尤其是主营炼厂和一体化龙头企业将受益明显。

- 石油焦和沥青等短期内价格有望上涨，乙二醇、PTA等产品在供需改善下也将迎来景气上行。

- 建议关注中国石油、中国石化等龙头企业，同时需警惕上游资本开支和油气价格波动的风险。

本期石油化工行业周报指出，地炼开工率持续走低，原料成本上升，预计炼化行业将迎来景气复苏。

2024年成品油需求下滑，加之对俄制裁影响，山东地炼开工率在2025年2月16日降至48.53%，创下2021年以来新低。

预计这一趋势将持续，导致国内炼化产品供应减少。

自2025年1月1日起，我国燃料油进口税率上调，影响地方炼厂原料供应，而大型炼厂和一体化龙头企业受影响较小，将从供给缩减中获益。

建议关注以下品种：石油焦、沥青（因供给变化价格上行）、乙二醇、PTA-PX（供需周期调整带动景气上升）、成品油、乙烯、聚酯等。

具体分析显示，石油焦因装置停产和进口资源紧张，价格上涨；沥青因焦化利润上升和低库存，价格高位运行；PX、PTA因下游需求提升，价格上涨。

预计未来乙二醇供给趋紧，景气度将上升。

投资建议关注中国石油、中国石化、上海石化、恒力石化等龙头企业。

风险因素包括上游资本开支增速不及预期及原油、天然气价格波动。

投资标的及推荐理由： 1. 中国石油 2. 中国石化 3. 上海石化 4. 恒力石化 5. 荣盛石化 6. 东方盛虹 7. 恒逸石化 8. 桐昆股份 推荐理由： - 地炼开工率持续走低，导致国内炼化产品供给量缩减，主营炼厂和炼化一体化龙头企业受影响较小，有望充分受益于行业供给缩减带来的景气复苏。

- 随着炼化行业整体景气上行，相关企业的盈利能力有望提升。