能源行业：信达证券-2024年石化行业中期投资策略报告：从国际并购热潮看三桶油资产价值-240626

1. 油气行业景气度提升，上游油气储量资产交易价值修复，下游炼化资产交易降温。

2. 国际油气并购活跃，北美地区是核心区域，非常规资产交易增加，炼化资产交易减少。

3. 三桶油资产估值方法多样，中海油以储量为主，中石油、中石化上下游资产差异大，估值参数影响较大。

价值为24404亿元。

对于中石化，我们对上游油气资产采用风险现值法进行估值，根据不同地区油价及产能预测进行现金流折现，得到中石化上游油气资产估值为13205亿元；炼化板块采用重置成本法进行估值，根据各炼厂成新率及重置成本测算得到中石化炼化板块资产评估价值为3267亿元；加油站板块采用收益法进行估值，根据加油站销售业务盈利情况测算得到中石化加油站板块资产价值为1560亿元。

我们测算得到当前公司的股权价值为18032亿元。

综上所述，石化行业中期投资策略报告认为，油气行业景气度持续，推动上游油气储量资产交易价值修复，下游炼化资产交易有所降温。

并购是石化公司战略布局、优化资产结构和深化合作的关键手段。

从国际并购热潮看，三桶油资产价值有望持续增长，投资者可关注三桶油的上游油气储量资产交易情况，以及下游炼化资产交易的变化趋势，结合公司资产特点和估值情况，合理配置投资组合，把握投资机会。

投资标的：中国海油（600938.SH）、中国海洋石油（0883.HK）、中国石油（601857.SH）、中国石油股份（0857.HK）、中国石化（600028.SH）、中国石油化工股份（0386.HK） 推荐理由：根据报告中的分析，石化行业的景气度持续，上游油气储量资产交易价值修复，下游炼化资产交易有所降温。

并购是石化公司战略布局、优化资产结构和深化合作的关键手段。

根据对三桶油资产的估值，报告认为中海油的内在价值有50%以上的增长空间，中石油的股权价值有38%的增长空间，中石化的股权价值有18%的增长空间。

因此，报告推荐投资者买入中国海油、中国海洋石油、中国石油、中国石油股份、中国石化和中国石油化工股份。