爱美客：国联民生证券-爱美客-300896-2024年平稳收官，关注内生管线与国际化进展-250324

投资标的：爱美客（300896） 推荐理由：公司2024年营收和净利润稳健增长，研发管线持续推进，国际化战略布局有望提升市场竞争力。

预计2025-2027年收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级。

风险包括政策变化及行业竞争加剧。

- 爱美客2024年营收30.26亿元，同比增长5.4%，归母净利润19.58亿元，同比增长5.3%，整体业绩平稳。

- 公司研发管线持续推进，多个新产品预计在未来几年上市，有望提升业绩弹性。

- 收购韩国REGENBiotech是公司国际化战略的重要一步，预计将为未来业绩增长注入动力，维持“买入”评级。

公司发布2024年年报，营收为30.26亿元，同比增长5.4%；归母净利润为19.58亿元，同比增长5.3%；扣非归母净利润为18.72亿元，同比增长2.2%。

2024年第四季度营收为6.5亿元，同比下降7.0%；归母净利润为3.72亿元，同比下降15.5%；扣非归母净利润为3.41亿元，同比下降21.7%。

2024年公司在医美市场增速放缓和市场竞争加剧的背景下，营收和利润增速保持稳健。

溶液类注射产品和凝胶类注射产品的营收同比分别增长4.4%和5.01%。

综合毛利率为94.6%，销售费率为9.1%，管理费率为4.06%，研发费率为10.04%，归母净利率为64.70%。

公司在研发方面取得进展，多个在研医疗器械和药品获得进展，包括已获批的医用含聚乙烯醇凝胶微球的交联透明质酸钠凝胶，预计2025年上市；重组透明质酸酶、司美格鲁肽注射液、去氧胆酸注射液正在临床试验中；米诺地尔搽剂、利多卡因丁卡因乳膏、注射用A型肉毒毒素的上市许可申请进入审评阶段。

公司于3月10日公告收购韩国REGENBiotech, Inc.，其核心产品AestheFill已在34个国家和地区获得注册批准，新工厂已获得韩国GMP认证，预计2025年第二季度开始生产和交付。

基于医美终端复苏进度和公司2024年业绩表现，预计2025-2027年收入分别为33.43亿元、38.97亿元和44.02亿元，增速分别为10.5%、16.6%和13.0%；归母净利润分别为21.46亿元、24.21亿元和27.01亿元，增速分别为9.6%、12.8%和11.6%；EPS分别为7.09元、8.00元和8.93元，对应PE分别为26.8x、23.8x和21.3x，维持“买入”评级。

风险提示包括监管政策变化、医疗风险事故、行业竞争加剧和产品获批进度不及预期。