宝丰能源：开源证券-宝丰能源-600989-公司2025一季报点评报告：量增及成本下行驱动业绩大增，关注烯烃主业成长-250423

投资标的：宝丰能源（600989） 推荐理由：公司2025Q1业绩大增，归母净利润同比增长71.5%。

聚烯烃业务量增、成本下行促进盈利，内蒙和新疆项目将进一步打开成长空间，分红比例提升增强投资者回报，维持“买入”评级。

公司2025年一季报显示营业收入和归母净利润大幅增长，主要受益于聚烯烃业务量增和成本下行。

内蒙古和新疆项目的投产将进一步推动公司烯烃主业的成长，预计未来盈利持续增长。

公司提升分红比例，增强投资者回报，维持“买入”评级。

宝丰能源（600989）2025年一季报显示，营业收入为107.7亿元，同比增长30.9%，环比增长23.7%；归母净利润为24.4亿元，同比增长71.5%，环比增长35.3%；扣非后归母净利润为26亿元，同比增长75.3%，环比增长38.6%。

公司产能稳定释放，预计2025-2027年归母净利润分别为127.4亿元、136.4亿元和139.2亿元，分别同比增长101.1%、7%和2.1%；每股收益（EPS）为1.74元、1.86元和1.90元，对应当前股价的市盈率（PE）为9倍、8.4倍和8.2倍。

公司成本方面，煤价中枢回落，内蒙古烯烃项目三条产线已全部投产，未来新疆项目及宁东四期项目将进一步打开成长空间。

聚烯烃业务方面，2025Q1聚乙烯产销量分别为52.3万吨和51.5万吨，同比增幅分别为81.9%和74.3%；聚丙烯产销量为50.1万吨和49.2万吨，同比增幅为82.7%和83.7%。

聚乙烯和聚丙烯的平均售价分别为7022.9元/吨和6521.5元/吨。

焦炭业务方面，2025Q1焦炭产销量为171万吨和169.9万吨，同比下降0.6%和2.9%。

焦炭平均价格为1079.3元/吨，同比下降29.6%。

原材料炼焦精煤的平均采购单价为838.3元/吨，同比下降27.5%。

内蒙古和新疆项目将为公司带来成长空间，内蒙古项目的煤运成本低于宁夏项目，盈利优势明显；新疆项目的用煤成本更低，电价也具有竞争力。

公司2024年分红比例提升至47.44%，较2023年提高11.1个百分点。

风险提示包括产品价格下跌、原材料价格上涨及新建项目不及预期等。

维持“买入”评级。