食品饮料行业：国金证券-食品饮料行业年度报告：政策催化预期改善，重视底部配置机会-241123

- 食品饮料行业在政策刺激下，预计2025年将进入复苏阶段，短期关注白酒和大众品的底部配置机会。

- 白酒板块短期动销受限，但春节期间可能出现被动需求，长期看宏观政策转向将有助于消费情绪修复。

- 大众品板块面临短期压力，但龙头企业具备韧性，建议关注餐饮链修复和具有新渠道扩张潜力的个股。

本年度食品饮料行业报告指出，政策刺激改善了市场预期，投资者应重视底部配置机会。

年初以来，消费需求疲软导致行业估值消化，收益跑输大盘。

随着政策的逐步落实，行业估值在10月有所修复，预计2025年将转入复苏阶段。

在白酒板块，短期内需求仍然疲软，企业选择减缓逆势扩张以应对库存压力。

建议关注2025年春节的动销反馈，若表现良好可能成为短期催化因素。

中期来看，宏观政策转向将促进消费情绪的修复，建议投资高端酒及龙头企业。

大众品板块短期需求承压，但龙头企业仍具韧性。

啤酒行业升级趋势放缓，零食受益于新渠道和产品。

餐饮供应链面临压力，但调味品龙头表现相对稳健。

乳制品和软饮料行业集中度提升，建议关注相关龙头企业。

投资建议包括关注餐饮链修复的弹性和行业及个股的边际改善，尤其是具备新渠道扩张和成本改善潜力的企业。

风险提示包括宏观经济放缓、原材料价格上涨和食品安全问题。

投资标的及推荐理由如下： 1. 白酒板块： - 推荐个体性禀赋较强的高端酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖 - 泛全国化的赛道龙头：山西汾酒、古井贡酒等 - 关注次高端等高弹性酒企 - 推荐理由：在顺周期潜在催化下，白酒板块的性价比配置契机较好，当前机构配置度和板块估值水平仍处于周期底部水平。

中期可期待景气拐点，尤其是春节动销反馈和宏观政策转向后消费情绪的修复。

2. 大众品板块： - 啤酒：青岛啤酒 - 零食：盐津铺子、劲仔食品 - 餐饮供应链：安井食品、中炬高新、颐海国际 - 乳品：关注乳制品龙头 - 软饮料：百润股份、东鹏饮料、农夫山泉 - 推荐理由：短期需求承压，但龙头企业仍具备韧性。

关注餐饮链修复弹性，若内需政策持续加码，相关领域有望实现较大的修复弹性。

同时，具备新渠道扩张和新品类红利的个股，以及成本改善有望超预期的个股值得关注。