天风证券-固定收益定期：又见提前兑付潮？-241118

- 近期特殊再融资债的发行引发市场对城投债提前兑付风险的关注，预计未来三年将有1800亿、1400亿、1000亿的城投债提前偿还。

- 提前兑付的城投债以高票息为主，但近年来高票息占比减少，且区县级平台的提前偿还比例有所下降。

- 投资者需关注隐债风险，提前兑付可能影响债券净价和二级市场估值，同时需警惕宏观经济和政策变动带来的潜在风险。

### 债券标的 1. 城投债（地方政府融资平台债券） ### 操作建议 1. **关注提前兑付风险**：投资者需密切关注城投债的提前兑付风险，尤其是隐性债务的相关债券。

2. **谨慎选择持仓券**：在选择持仓券时，建议与发行人直接沟通，以确认债券是否涉及隐性债务，并追溯债券的初始募集资金用途。

### 理由 1. **提前兑付潮的可能性**：根据历史数据和当前市场情况，预计未来三年城投债的提前兑付规模可能达到1800亿、1400亿和1000亿，提前兑付的风险上升。

2. **高票息债券风险**：近年来高票息城投债的占比减少，投资者面临的损失风险加大，尤其是在当前城投债净价高于票面的情况下。

3. **城投债供给收缩**：预计未来城投债的净融资将维持在较低水平，高息资产将持续减少，影响市场流动性和二级市场估值。

4. **政策和市场环境影响**：宏观经济变动、城投信用风险及政策变化等因素可能超出预期，增加投资风险。