宁德时代：国金证券-宁德时代-300750-盈利环比回升，关税影响较小-250415

投资标的：宁德时代（300750） 推荐理由：公司2025年一季度业绩符合预期，盈利环比回升，出货量同增30%。

预计未来业绩将受益于海外市场扩张与高端产品布局，维持“买入”评级，预计2025年业绩700亿元，PE为14倍。

1. 宁德时代2025年一季度业绩符合预期，营收847亿元，归母净利140亿元，盈利环比回升，出货量同比增长30%。

2. 公司在电池价格和成本方面受到原材料价格下行影响，单位净利稳健，目标ROE维持在24%-25%。

3. 预计2025年出货增长25%-30%，并保持高强度研发，继续推动智能化与电动化，维持“买入”评级。

宁德时代在2025年一季度的业绩表现如下：实现营收847亿元，同比和环比增长6%和下降18%；归母净利润为140亿元，同比和环比增长33%和下降5%；扣非净利润为118亿元，同比和环比增长28%和下降8%。

毛利率为24.4%，同比下降2个百分点，环比上升9个百分点；净利率为17.6%，同比和环比均增长4%和3%。

经营分析方面，盈利环比回升，出货量同比增长30%。

预计一季度确收125GWh，同比和环比增长30%和下降13%。

由于储能交流侧占比提升，确收时间较长。

电池业务收入占比近90%，单位电池价格为0.6元/Wh，同比和环比下降17%和5%。

单位经营性净利和归母净利均有所提升，假设电池利润占比为90%，单位净利保持稳健，目标ROE稳定在24%-25%。

对于2025年第二季度的业绩展望，公司排产保持饱满，受到美国关税影响较小，且其他国家关税政策稳定。

预计欧洲出货将同比增长超过20%。

公司在商用车和数据中心储能电池方面也将贡献额外增量，维持2025年出货增长25%-30%的判断。

在研发方面，宁德时代保持高强度的研发投入，推进“智能化”和“电动化”。

新产品如神行超充电池、骁遥超级增混电池等逐步落地，并在高端市场形成完整产品矩阵。

同时，公司通过自研及联合高校开发机械臂、AGV等，提升电池工厂的制造效率。

盈利预测方面，预计2025年和2026年公司业绩分别为700亿元和839亿元，对应的PE为14倍和12倍，维持“买入”评级。

风险提示包括全球电动车销量和储能装机不及预期。