东海证券-国内观察：2025年4月经济数据，关税扰动下，韧性较强的4月经济-250519

1. 2025年4月经济数据显示，尽管关税政策带来扰动，工业生产和社会消费仍保持韧性，增速高于去年中枢水平。

2. 固定资产投资增速小幅回落，基建投资支撑依然强劲，但房地产投资持续低迷，销售情况有所减弱。

3. 高技术制造业增速表现良好，出口在“抢出口”效应下保持韧性，未来政策落实和市场反应仍需关注。

2025年4月的经济数据显示，尽管关税政策对市场预期产生了明显扰动，但整体经济韧性仍较强。

4月社会消费品零售总额同比增长5.1%，固投同比增长4.0%，规上工业增加值同比增长6.1%。

这些数据虽然较前值有所回落，但仍高于去年中枢水平。

从宏观层面看，4月的政治局会议和金融政策超出市场预期，标志着中美贸易摩擦的阶段性缓和。

预计二季度由于90天的豁免期，出口将保持韧性，生产也将受益。

在工业生产方面，尽管规模以上工业增加值增速小幅回落至6.1%，但高技术制造业增速依然强劲，达到10.0%。

汽车生产稳定，但集成电路和粗钢、水泥等内需产品有所下滑。

消费方面，尽管社会消费品零售增速回落，但网下消费回升明显，尤其是以旧换新政策推动了家电、办公用品等品类的销售增长。

金银珠宝零售增速也保持在25.3%。

投资层面，固定资产投资增速小幅回落，尤其是房地产投资仍处低位。

基建投资支撑力度强，尽管建筑业PMI有所回落，但土木工程的商务活动指数回升，显示基建投资的积极作用。

房地产市场面临挑战，尽管商品房销售降幅收窄，但整体销售和投资均出现负增长，需关注政策对地产销售的持续性影响。

制造业投资保持相对平稳，受益于设备更新政策，增速仍在高位。

风险方面，需关注政策落实、关税政策不确定性及全球金融市场风险。