中邮证券-风格思辨（2）：大象起舞-240519

1. A股市场将重新追求成长性，红利资产将面临裂隙和分化，投资者应适当减少红利资产仓位，并向更有永续经营预期的银行、交运做再倾斜。

2. 行业主线轮动难以形成，市场预期不一致，成长性是A股的不懈追求，市场β或许来自风格，龙头企业的业绩比较优势将成为风格胜负手。

3. 在需求增速不能起到锚定作用的时候，投资者可以选择质量资产如A50指数，或者关注产能出清引发的价格上涨的投资机会。

总的来说，当前A股市场出现了从红利资产向成长性资产转变的迹象。

宏观经济和企业利润预期好转，制造业PMI和BCI指标显示企业经营前景改善。

因此，投资者应适当减少红利资产仓位，重新追求成长性资产，尤其是具有永续经营预期的银行、交运等行业。

同时，行业龙头企业的业绩比较优势将成为风格胜负的关键，而质量风格配置价值将成为重要的投资方向。

在需求增速停滞的情况下，投资者可以选择放弃资本利得转向防御性的红利资产，或者关注产能出清引发的价格上涨的机会。

需要注意的风险包括经济复苏进度不及预期、产业政策变化和中美关系变化等。

本报告的投资建议及理由为： 1. A股市场将重新追求成长性，适当减少红利资产仓位，向更有永续经营预期的银行、交运做再倾斜。

2. 成长性正在回归的路上，资金因为成长性资产荒而出现的红利抱团将迎来瓦解，红利资产内部将出现分化。

3. 行业龙头的业绩比较优势将成为风格胜负手，质量风格配置价值，最具有质量风格代表性的指数为选行业龙头编制的A50。

4. 在需求增速不能起到锚定作用的时候，投资者的久期将会拉长，利润增速更有可能的来源是个股α而非行业β。