诺唯赞：东方证券-诺唯赞-688105-2025年中报点评：业绩承压，新品及海外蓄势突破-250916

投资标的：诺唯赞（688105） 推荐理由：公司在阿尔茨海默病领域深耕，已获批多款检测试剂盒，并与艺妙神州合作开发细胞疗法。

海外业务快速增长，预计将成为新的业绩增长点。

尽管短期业绩承压，但长期向好，维持“买入”评级。

- 诺唯赞2025年上半年业绩承压，营收同比下降6.6%，净利润大幅下降，但经营现金流改善。

- 公司在阿尔茨海默病领域深耕，已获批多款检测试剂盒，未来有望实现产品放量。

- 海外业务快速增长，2025年上半年收入同比增长74.2%，预计将成为新的业绩增长点。

- 调整盈利预测，预计2025-2027年EPS分别为0.02/0.16/0.46元，目标价25.29元，维持“买入”评级。

诺唯赞（688105）在2025年中报中显示业绩承压，营收为6.06亿元，同比下降6.6%；归母净利润为0.03亿元，同比下降80.6%；扣非归母净利润为-0.33亿元，同比下降116.7%。

销售回款改善导致经营现金流显著提升。

业绩承压主要因生物制品计税方式调整，剔除该因素后，营收与去年同期持平。

预计未来随着新产品的放量及海外市场的拓展，业绩将逐步回暖。

公司在阿尔茨海默病（AD）领域深耕，已获批6款检测试剂盒，并获得多项指南推荐，用于AD的筛查和诊断。

未来AD检测产品预计将加速放量。

此外，公司与艺妙神州成立合资公司，开发治疗AD的MSC和NK细胞疗法。

海外业务方面，25H1公司海外收入为0.72亿元，同比增长74.2%，毛利率为80.11%。

mRNA药物领域的海外收入同比增长超过300%。

公司已设立9个海外子公司和3个海外总仓库，重点推进优势产品线出海，并与渠道商及海外高校开展合作。

盈利预测方面，公司下调了收入、费用及毛利率预测，预计2025-2027年EPS分别为0.02元、0.16元和0.46元。

采用自由现金流贴现法，目标价为25.29元，维持“买入”评级。

风险提示包括上游研发投入不及预期、体外诊断受带量采购政策影响、新产品推广不及预期及各项费用较高等因素，可能影响公司未来盈利及估值水平。