西麦食品：开源证券-西麦食品-002956-公司信息更新报告：收入增长势能较好，产品、渠道持续开拓-250828

投资标的：西麦食品（002956） 推荐理由：公司2025年上半年营收和净利润均实现较快增长，燕麦产品和大健康品类持续拓展，未来将受益于原材料成本下行及新产品推出，预计保持良好增长弹性，维持“增持”评级。

- 西麦食品2025年上半年营收11.5亿元，同比增长18.1%，归母净利润0.8亿元，同比增长22.5%，业绩符合预期。

- 燕麦产品增速强劲，复合燕麦增速超35%，未来新品有望推动新增长曲线，维持“增持”评级。

- 公司线上电商增速超40%，线下新兴渠道表现良好，毛利率提升，净利率小幅上升，未来面临宏观经济和市场竞争风险。

西麦食品在2025年上半年实现营收11.5亿元，同比增加18.1%，归母净利润为0.8亿元，同比增加22.5%。

2025年第二季度的营收为4.9亿元，同比增加21.0%，归母净利润为0.27亿元，同比增加25.2%。

整体收入业绩符合预期。

由于公司费用率的季度波动，2025年的盈利预测有所下调，但2026-2027年的盈利预测维持不变，预计2025-2027年归母净利润分别为1.7亿元、2.2亿元和2.6亿元，同比分别增长29.5%、28.7%和19.0%。

每股收益（EPS）预计为0.77元、0.99元和1.18元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为28.2、22.0和18.4倍。

公司在燕麦产品上保持较快增长，复合燕麦增速超过35%，成为核心增长引擎。

线上电商渠道增速超过40%，其中抖音表现尤为突出。

线下渠道增速超过10%，新兴渠道保持良好增长。

2025年第二季度毛利率同比提升至43.50%，主要由于原材料成本回落，而净利率小幅提升至5.54%。

公司未来将继续拓展大健康产品线，计划推出更多功能性食品。

风险提示包括宏观经济下行、市场竞争加剧及成本上涨等。

整体维持“增持”评级。