德邦证券-2024年12月金融数据点评：社融脉冲或见底，等待信贷“开门红”-250114

- 12月社融增速回升，信贷增速下降，地产销售改善推动居民中长贷增加，化债改善企业现金流。

- 政府债融资大幅增加，社融脉冲或见底，预计2025年一季度信贷将迎来“开门红”。

- 央行宽货币政策将持续，未来可能降准降息，但需警惕市场利率上行风险。

2024年12月金融数据点评的核心要点如下： 1. **社融与信贷情况**：12月社融增速回升，M2增速上升，M1降幅收窄，信贷增速有所下降。

地产销售改善推动居民中长贷增加，化债改善企业现金流，存量债务减少可能导致新增贷款被低估。

2. **化债政策影响**：政府债务融资显著增加，12月政府债净融资占社融增量的60%以上。

化债措施有助于地方政府和企业减轻债务负担，改善现金流，释放政府投资空间，推动整体社会信用扩张。

3. **信贷特征**：12月贷款投放主要表现为地产销售同比改善和居民中长贷增加。

化债还可能导致企业现金流改善，存量贷款提前清偿，从而影响新增信贷的统计。

4. **市场预期**：预计2025年一季度信贷将迎来“开门红”，社融增速有望回升。

央行的宽货币政策将继续实施，支持信贷投放。

5. **风险因素**：需关注债市潜在的利空因素，市场对短期潜在风险的定价可能不足，且中期利率上行风险需谨慎对待。

6. **整体展望**：2024年全年贷款增量和社融增量均较2023年有所减少，融资需求偏弱，票据融资占比上升。

预计2025年信贷和社融增速将双双回升，央行可能在一季度采取降准降息措施以应对经济形势。