普冉股份：华安证券-普冉股份-688766-景气逐渐复苏，24Q1营收创新高-240512

投资标的：普冉股份 推荐理由：公司在下游消费产品需求回暖的情况下，收入与利润均实现同环比增长，同时持续推进新产品研发和市场拓展，有望提升市占率和盈利能力，未来归母净利润有望持续增长。

1. 普冉股份23年全年营收增长21.87%，但归母净利润下滑158.06%，24Q1营收创新高，毛利率和净利率均有所提升。

2. 公司受益于下游消费产品需求回暖，销售策略行之有效，同时积极拓展市场份额，收入与利润均实现同环比增长。

3. 公司在NOR产品领域市占率有望提升，同时持续推进EEPROM产品在工控和车载领域的应用，MCU与模拟芯片收入持续增长。

1. 公司23年全年实现收入11.27亿元，同比增长21.87%；归母净利润-0.48亿元，同比下滑158.06%；扣非归母净利润-0.65亿元，同比下滑296.18%。

2. 公司24Q1单季度实现收入4.05亿元，同比增长98.52%，环比增长12.5%；归母净利润0.50亿元，同比增长277.41%，环比减少5.66%；扣非归母净利润0.62亿元，同比增长232.99%，环比增长34.78%。

3. 公司销售、管理和研发费用支出同比增长13.28%，小于收入增长幅度，规模效应逐渐呈现。

4. 公司24Q1确认资产减值损失-161.49万元，确认华大九天战略配售公允价值变动-0.13亿元。

5. 公司NOR产品应用领域集中在蓝牙、IoT、BLE、AMOLED、工控等相关市场，40nm工艺制程下4Mbit到128Mbit均已实现量产，处于行业内领先技术水平。

6. 公司中小容量NOR车载产品已陆续完成AEC-Q100认证，主要应用于部分品牌车型的前装车载导航、中控娱乐等。

7. 公司持续推进EEPROM产品在工控和车载领域的应用，工业控制上应用占比显著提升，对稳定毛利率起到一定作用。

8. 公司MCU及其它芯片实现收入1.15亿元，同比增长117.7%；出货量2.77亿颗，同比增长193.33%。

9. 预计公司2024-2026年归母净利润为1.97/2.49/3.07亿元，对应PE为43.38/34.22/27.78倍，首次覆盖给予“增持”评级。