天佑德酒：西南证券-天佑德酒-002646-省内增速承压，省外延续高增-240818

投资标的：天佑德酒（002646） 推荐理由：公司2024H1实现营收7.6亿元，同比增长14.9%，省外市场增速显著，产品结构持续优化。

尽管面临省内增速压力，但通过渠道转型与酒旅融合，具备长期成长潜力，维持“买入”评级。

- 天佑德酒2024年上半年营收7.6亿元，归母净利润0.8亿元，营收结构向高端产品倾斜，省外市场增长强劲。

- 公司面临费用率上升、销售净利率下降等挑战，通过产品结构升级、营销转型和酒旅融合等措施应对，展望未来增长潜力。

- 预计2024-2026年EPS逐年增长，PE合理，建议买入，但需注意经济下滑和消费复苏不及预期等风险。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **财务表现**： - 2024年上半年（H1）营业总收入为7.6亿元，同比增长14.9%。

- 归母净利润为0.8亿元，同比下降17.5%。

- 2024年第二季度（Q2）营业总收入为2.3亿元，同比下降11.8%。

- 归母净利润为-0.29亿元，同比转亏。

- 分红情况：每10股派发现金0.33元，共计派发股利0.16亿元。

2. **产品结构与区域表现**： - 零售价100元/500ml以上产品营收3.3亿元，同比增长12.6%，占比提升至51.5%。

- 百元以下产品营收3.1亿元，同比增长4.4%，占比下降至47.3%。

- 省内营收5.0亿元，同比增长6.4%；省外营收2.4亿元，同比增长35.3%。

3. **渠道表现**： - 渠道经销模式营收5.7亿元，同比增长7.3%。

- 渠道直销模式营收0.8亿元，同比增长15.2%。

- 线上平台营收0.23亿元，同比增长29.0%。

4. **费用与毛利率**： - 酒类业务毛利率下降至68.3%。

- 综合毛利率下降至59.5%。

- 销售费用率增加至20.9%。

- 管理费用率增加至11.3%。

5. **政策与市场策略**： - 公司聚焦产品结构升级与营销转型，推动酒旅融合。

- 重点关注100-200元价位的核心大单品培育。

- 加强渠道建设与市场秩序恢复。

6. **盈利预测**： - 预计2024-2026年EPS分别为0.31元、0.44元、0.58元，对应PE分别为33倍、23倍、18倍。

7. **投资建议**： - 看好公司长期成长能力，维持“买入”评级。

8. **风险提示**： - 经济大幅下滑风险。

- 消费复苏不及预期风险。

这些信息能够帮助投资者了解公司的财务健康状况、市场表现、战略方向以及潜在风险，为投资决策提供依据。