华夏航空：中邮证券-华夏航空-002928-运营逐步回归正轨，多因素助力利润改善-250427

投资标的：华夏航空（002928） 推荐理由：华夏航空2024年业绩超预期，客运运力和旅客周转量显著增长，单位成本有效摊薄，补贴政策助力业绩改善。

作为唯一以支线航空为主营业务的上市公司，未来业绩有望持续提升，维持“买入”评级。

- 华夏航空2024年营业收入67亿元，同比增长30%，归母净利润2.68亿元，同比增长127.8%。

- 公司客运运力和旅客周转量显著提升，机队利用效率恢复，单位成本有效摊薄。

- 预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，支线航空市场潜力可期。

华夏航空在2024年年报及2025年一季报中披露了以下关键信息：2024年公司营业收入为67.0亿元，同比增长30.0%，归母净利润为2.68亿元，同比增长127.8%。

其中，2024年四季度营业收入为15.4亿元，同比增长18.6%，但归母净利润为-0.39亿元。

2025年一季度，公司营业收入为17.7亿元，同比增长9.8%，归母净利润为0.82亿元，同比增长232.3%。

公司在飞机利用效率方面不断修复，业务量上升推动收入增长。

2024年，公司客运运力投放同比增长33.2%，旅客周转量同比增长40.7%，客座率为79.61%，同比提高4.25个百分点。

2025年一季度，客运运力投放同比增长27.3%，旅客周转量同比增长28.1%，客座率为79.85%，同比提高2.71个百分点。

由于业务量显著提升，单位成本得到有效摊薄，2024年单位非油成本同比下降11.7%。

此外，支线航空补贴政策的修订使得2024年公司其他收益同比大幅提升144.9%至12.9亿元。

同时，公司通过处置华夏航空教育科技产业有限公司股权，投资收益同比增长1.5亿元。

整体来看，2024年业绩超出业绩预告中值，符合预期。

2025年一季度公司营收保持平稳增长，成本同步上行，业绩同比有所提升，基本符合预期。

投资建议方面，分析师看好华夏航空在支线航空市场的发展潜力，预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.0亿元、7.2亿元和10.0亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济下滑、油价汇率剧烈波动及安全事故。