财通证券-经济环境的再审视：美国距离衰退还有多远？-240831

- 美国经济尚未出现技术性衰退，GDP环比持续正增长，消费和投资表现相对稳健。

- 然而，房市信心低迷、失业金申请人数增加等指标显示衰退风险上升，经济可能进入实质性衰退前的阶段。

- NBER定义的衰退期指标目前仍健康，距离实质性衰退可能还有一段时间，但需警惕高利率带来的潜在风险。

### 美国经济衰退再审视：核心要点总结 #### 宏观层面 1. **就业数据降温**：7月数据显示失业率触及萨姆规则阈值，引发市场对衰退的担忧。

2. **技术性衰退定义**：市场普遍定义为GDP连续两个月环比负增长，但根据OECD、NBER和CEPR，衰退还包括生产率指标放缓。

3. **GDP表现**：自2022年三季度以来，美国GDP保持正增长，尚未出现技术性衰退。

#### 中观层面 1. **NBER衰退期指标**：包括个人消费支出、工业产值、非农就业等，当前均保持健康状态。

2. **消费与投资**： - **消费**：个人实际消费支出增速稳定，服务消费强于商品消费。

- **投资**：主要由非住宅项目推动，企业利润企稳，住宅市场受高利率制约。

#### 微观层面 1. **需求端**：消费占GDP约70%，投资占20%，二者共同支撑经济增长。

2. **供给端**：国内产能恢复至疫情前水平，但就业市场活跃度下降。

3. **衰退风险信号**： - 房市信心低迷。

- 国债期限倒挂持续。

- 初请失业金人数增加，显示就业形势悲观。

- PMI新订单指数疲弱，显示需求持续低迷。

#### 综合分析 - **经济状态**：尽管经济活动整体放缓，但尚未进入实质性衰退。

- **风险提示**：需关注货币政策紧缩、意外衰退及金融机构危机等风险因素。

### 结论 美国经济目前仍维持正增长，但多项指标显示出衰退前的信号，未来需密切关注经济走势及政策变化。