德邦证券-宏观ABC系列之六：负债端视角看我国利率体系-250206

- 在利率下行过程中，资管机构需关注负债端成本变化，以稳定客户和吸引低成本负债，实现长期发展。

- 我国利率体系由存贷款利率和金融市场利率构成，存款利率的持续下调有效降低了金融机构的负债成本。

- 负债端成本的降低使金融机构对资产收益率下行的容忍度提升，未来需关注负债端成本调降的空间及其对债市的影响。

该投资报告从宏观到微观的逻辑梳理了我国利率体系及其对资产管理行业的影响，核心要点如下： 1. **利率体系概述**：我国的利率体系包括存贷款利率和金融市场利率两个部分，银行作为中介在存贷款利率中发挥重要作用，而金融市场利率则通过直接交易形成。

央行的利率走廊为利率提供了上下限。

2. **负债端管理的重要性**：随着利率的下行，资产端收益率下降，资管机构需更加关注负债端成本的变化，主动管理负债端，以吸引低成本负债，确保稳定的客户群体，实现长期可持续发展。

3. **金融机构负债端的特点**： - 银行：存款是主要负债来源，存款利率的下调直接降低了负债端成本。

- 保险：预定利率是关键，2023年开始的预定利率下调将影响保险负债成本。

- 理财和公募基金：负债成本灵活，投资者可根据收益率变化进行选择，打破了负债刚性。

4. **债牛驱动力**：2024年债牛的驱动力包括存款利率下行、保险预定利率下调、居民资产配置变化以及监管收紧等，这些因素共同导致金融机构对债券收益率下行的容忍度提高。

5. **资管行业的变化**：广谱利率下行对资管行业的影响深远，资产端收益率下降使得资管产品回报率降低。

资管机构需关注负债端的调整，寻求更优的负债管理方法，尤其是推动久期管理，以应对低利率环境带来的挑战。

6. **风险提示**：需关注国内货币政策和资管行业监管政策的变化，以及可能出现的理财赎回潮等风险事件。

综上所述，资管机构在当前低利率环境中需加强负债端管理，以应对资产端收益率的下行，同时关注市场变化和潜在风险。