腾讯控股：开源证券-腾讯控股-0700.HK-港股公司信息更新报告：2025Q2业绩亮眼，看好AI、新游驱动成长-250814

投资标的：腾讯控股（0700.HK） 推荐理由：2025Q2业绩增长显著，营收1845亿元，归母净利润556亿元，AI驱动广告和游戏业务持续增长，毛利率提升至57%。

新游表现亮眼，预计未来盈利增长，维持“买入”评级。

腾讯控股2025Q2业绩亮眼，营收1845亿元，同比增长15%，归母净利润556亿元，同比增长17%。

AI驱动的游戏和广告业务持续增长，毛利率提升至57%，预计未来几年盈利将进一步上调。

新游表现强劲，射击类游戏能力突出，维持“买入”评级。

腾讯控股在2025年第二季度实现了亮眼的业绩，营收达到1845亿元，同比增长15%，环比增长2%；归母净利润为556亿元，同比增长17%，环比增长16%；Non-IFRS归母净利润为631亿元，同比增长10%，环比增长3%。

增值服务收入为914亿元，同比增长16%，其中国内游戏收入达到404亿元，同比增长17%，海外游戏收入为188亿元，同比增长35%。

社交网络收入为322亿元，同比增长6%。

营销服务收入为358亿元，同比增长20%，主要得益于AI驱动的广告平台改进及微信交易生态的提升。

金科企服收入为555亿元，同比增长10%。

第二季度毛利率同比提升4个百分点至57%，主要得益于国内游戏、视频号及微信搜一搜等高毛利业务的增量。

公司看好AI赋能下的游戏和广告业务，将2025-2027年的盈利预测上调，预计归母净利润分别为2264亿元、2562亿元和2887亿元，对应的EPS为24.7元、27.9元和31.5元，当前股价对应的PE分别为21.9倍、19.3倍和17.2倍，维持“买入”评级。

在AI赋能方面，公司推动AI原生应用的使用量增加，并加速内部赋能。

AI被用于游戏内容制作和广告创作、投放等领域，提升了广告的点击率和转化率。

企业服务的增速为近几个季度最高，受益于B端AI服务需求的提升。

在游戏方面，《三角洲行动》的表现优异，7月平均日活跃用户超过2000万，位居行业前列；《无畏契约》在第二季度日活跃用户创新高；《和平精英》日活跃用户增长超过30%。

新游储备充足，包括《无畏契约》手游和《穿越火线：虹》等，结合《王者荣耀》和《金铲铲之战》等长青老游，预计游戏业务将持续快速增长。

风险提示方面，存在新游戏上线时间或表现不及预期，以及视频号商业化进程不及预期的风险。