保险行业：东吴证券-保险Ⅱ行业点评报告：受投资收益提升带动，上市险企2024年净利润普遍大幅增长-250125

- 2024年上市险企净利润普遍大幅增长，主要受益于资本市场回暖和投资收益提升。

- 新华保险、中国人寿等公司预计净利润同比增长显著，部分公司如新华保险实现扭亏为盈。

- 预定利率下调及市场需求旺盛推动新单保费和价值率提升，预计2024年和2025年NBV将快速增长。

- 保险公司面临的利差压力逐渐缓解，行业估值处于历史低位，维持“增持”评级。

- 风险因素包括长端利率下行、股市低迷及新单增长不及预期。

上市险企2024年净利润普遍大幅增长，主要受投资收益提升影响。

新华保险、中国人寿、中国人保和中国太保的归母净利润预计分别为240-257亿元、1024-1126亿元、399-444亿元和422-463亿元，增幅分别为175%-195%、122%-144%、75%-95%和55%-70%。

2024年资本市场回暖，带动投资收益显著提升，上市险企在新会计准则下大部分股票投资分类为FVTPL，直接受益于股市反弹。

2024年Q4，各险企的净利润表现各异，其中新华保险扭亏为盈，中国人保同比增长显著，中国太保增速波动，而中国人寿则可能由盈转亏。

预计2024年H2中国财险净利润为110-159亿元，同比增长155%-269%。

利率大幅下行可能对保险公司业绩产生负面影响，但若后续合同转为盈利，则已计入的亏损可转出。

新单保费稳健增长，上市寿险公司全年总保费同比+5.1%。

预定利率下调及“报行合一”将提升产品价值率，推动NBV增长。

负债端和资产端均有改善，市场储蓄需求旺盛，保险公司利差压力预计逐渐缓解。

当前保险股估值处于历史低位，行业维持“增持”评级，但需关注长端利率下行、股市低迷及新单增长不及预期的风险。

投资标的及推荐理由： 1. 新华保险 推荐理由：预计2024年归母净利润为240-257亿元，同比大幅增长175%-195%。

公司在2024年第四季度扭亏为盈，显示出盈利能力的恢复。

2. 中国人寿 推荐理由：预计2024年归母净利润为1024-1126亿元，同比增长122%-144%。

尽管2024年第四季度可能出现亏损，但整体业绩增长潜力依然强劲。

3. 中国人保 推荐理由：预计2024年归母净利润为399-444亿元，同比增长75%-95%。

第四季度净利润同比增长55%-256%，显示出良好的增长势头。

4. 中国太保 推荐理由：预计2024年归母净利润为422-463亿元，同比增长55%-70%。

第四季度的增速在-5%至94%之间，整体表现依然稳健。

5. 中国财险 推荐理由：预计2024年净利润为295-344亿元，同比增长20%-40%。

在资本市场回暖的背景下，投资收益提升将有助于公司业绩增长。

总体来看，上市险企的净利润普遍大幅增长主要受益于资本市场回暖和投资收益提升，建议对以上险企维持“增持”评级。

风险提示包括长端利率趋势性下行、股市持续低迷及新单增长不及预期。