桐昆股份：光大证券-桐昆股份-601233-2024年年报&2025年一季报点评：涤纶长丝价差持续修复，公司业绩稳步增长-250430

投资标的：桐昆股份（601233） 推荐理由：公司2024年业绩稳步增长，涤纶长丝价差持续修复，未来多个重点项目加速推进，市场竞争力提升。

股权激励计划彰显长期发展信心，预计2025-2027年净利润增长空间可期，维持“买入”评级。

- 桐昆股份2024年实现营业收入1013亿元，归母净利润12亿元，业绩稳步增长，涤纶长丝价差持续修复。

- 2025年Q1业绩延续增长，涤纶长丝需求回暖，多个重点项目建设加速推进，增强市场竞争力。

- 公司推出股权激励计划，显示对未来发展的信心，维持“买入”评级，但需关注新增产能和全球经济复苏风险。

公司名称：桐昆股份（601233） 2024年年报： - 营业收入：1013亿元，同比增加23% - 归母净利润：12亿元，同比增加51% - Q4单季度营业收入：253亿元，同比增加21%，环比减少9% - Q4单季度归母净利润：2亿元，同比增加3亿元，环比增加2.5亿元 2025年一季报： - Q1营业收入：194亿元，同比减少8%，环比减少23% - Q1归母净利润：6亿元，同比增加5%，环比增加213% 市场情况： - 2024年Q4，国内PTA价差：362元/吨，同比减少42元，环比减少22元 - 涤丝POY价差：1197元/吨，同比增加79元，环比增加11元 - 涤纶短纤价差：1095元/吨，同比增加301元，环比增加103元 - 2025年Q1，国内PTA价差：326元/吨，同比减少71元，环比减少36元 - 涤丝POY价差：1224元/吨，同比增加153元，环比增加27元 - 涤纶短纤价差：890元/吨，同比增加295元，环比减少205元 项目进展： - 福建恒海项目已完成结构封顶，进入关键冲刺阶段 - 安徽佑顺项目土建收尾，进行设备安装 - 恒翔二期项目已确定工艺路线，多个单体开始基础施工 - 宇欣二期项目招标、桩基工程完成，设计基本确定 - 印尼炼化项目报批材料提交，完成协议签订与备案工作 - 广西石化聚醚项目启动，计划2025年四季度建成投产 股权激励计划： - 2023年限制性股票激励计划发布，业绩考核要求包括2023年净利润增长率不低于40.5%，2023-2024年净利润累计值增长率不低于200.5%，2023-2025年净利润累计值增长率不低于450.5% 盈利预测： - 2025年归母净利润：22.95亿元（下调41%） - 2026年归母净利润：31.14亿元（下调33%） - 2027年归母净利润：38.99亿元 - EPS分别为：2025年0.95元，2026年1.29元，2027年1.62元 评级：维持“买入”评级 风险提示： - 新增产能投放进度不及预期 - 全球经济复苏不及预期 - 环保政策风险