华友钴业：东吴证券-华友钴业-603799-2025年中报业绩预告点评：Q2镍利润稳定，钴业绩弹性释放-250709

投资标的：华友钴业（603799） 推荐理由：公司2025年中报业绩预告显示Q2业绩亮眼，镍利润稳定，钴价上行释放业绩弹性，预计未来钴价将迎来第二波涨势。

公司盈利预测上调，给予2025年15x PE，目标价53元，维持“买入”评级。

- 华友钴业预计2025年上半年归母净利将同比增长56%-68%，Q2业绩表现亮眼，镍利润稳定，钴价上涨释放业绩弹性。

- 公司镍中间品出货量预计将达到28万吨以上，钴副产品有望带来15-20亿的业绩弹性，铜和锂产品也贡献稳定利润。

- 由于钴价上涨的持续性，预计2025-2027年归母净利润将上调至60/67.5/82.4亿元，维持“买入”评级，目标价53元。

华友钴业（603799）发布了2025年上半年的业绩预告，预计归母净利润为26-28亿元，同比增长56%-68%；扣非净利润为24.5-26.5亿元，同比增长40%-51%。

其中，2025年第二季度归母净利润预计为13.5-15.5亿元，同比增17%-35%，环比增8%-24%；扣非净利润预计为12.2-14.2亿元，同比增3%-20%，环比增0.3%-16%，业绩符合市场预期。

镍湿法项目持续超产，预计2025年第二季度镍中间品出货量为7万吨以上，湿法项目华越和华飞分别超产6万吨和12万吨，火法项目华科和擎天稳定运营。

预计2025年镍中间品出货量将超过28万吨，同比增长约25%。

MHP镍的成本为1.2万美元，预计单吨利润为0.35万美元，火法项目基本盈亏平衡，预计2025年镍利润贡献为30-35亿元。

钴价在第二季度开始上涨，预计2025年公司印尼湿法镍冶炼项目将产生2万吨钴副产品，贡献约2亿元的利润增量。

由于刚果金延长钴出口禁令，预计行业库存将在8-9月份基本消化，钴价可能迎来第二波涨势，如果钴价上涨至30万以上，公司业绩将具备15-20亿元的弹性。

铜产品预计在2025年第二季度出货近2万吨，全年铜出货量预计为9万吨，贡献7-8亿元利润。

碳酸锂方面，预计第二季度全成本为8万元，全年出货量维持在3万吨以上，计划在2025年内落地5万吨硫酸锂项目，全成本将降至6万元。

正极材料方面，预计2025年第二季度三元前驱体出货量为2.5万吨，全年目标销量为13万吨，同比增长30%。

预计2025年第二季度三元正极和钴酸锂出货量为2.7万吨，环比增长40%以上，全年有望出货10万吨以上。

基于钴价上涨的持续性，分析师上调了2025-2027年的盈利预测，预计2025年归母净利润为60亿元，2026年为67.5亿元，2027年为82.4亿元，分别同比增长44%、12%和22%。

给予2025年15倍PE，目标价为53元，维持“买入”评级。

风险提示包括上游原材料价格大幅波动和电动车销量不及预期。