巨化股份：山西证券-巨化股份-600160-制冷剂淡季不淡，供给偏紧格局可持续-250205

投资标的：巨化股份（600160） 推荐理由：公司2024年业绩预增，制冷剂外销和价格大幅上涨，抵消非制冷剂业务下行压力。

供给偏紧格局有望持续，预计未来三年EPS稳步增长，维持“买入-B”评级。

风险包括项目进度、原材料价格波动及下游需求不及预期。

- 巨化股份预计2024年归母净利润为18.7-21亿元，制冷剂业务持续改善，外销和价格大幅上涨。

- 非制冷剂业务面临压力，但整体供给偏紧格局有望持续，配额仍趋紧。

- 投资建议维持“买入-B”评级，预计2024-2026年EPS分别为0.73、1.16和1.34。

巨化股份（股票代码：600160）发布了2024年业绩预增公告，预计归母净利润为18.7-21亿元，2024年第四季度预计归母净利润为6.12-8.42亿元，扣非后归母净利润为5.37-7.67亿元。

制冷剂在2024年第四季度持续改善，逆转了非制冷剂的颓势。

公司2024年主要产品外销量为314.38万吨，同比增长14.96%，实现收入205.24亿元，同比增长29.84%。

第二、三代氟制冷剂因配额优化供需与竞争格局，下游需求改善，价格大幅上涨，成为主要增量，抵消了非制冷剂化工产品市场的负面影响。

2024年制冷剂外销35.3万吨，同比增长22.61%，售价为26765元/吨，同比增长32.69%。

其中，2024年第四季度外销量为10.7万吨，环比增长25.3%，售价为29354元/吨，环比增长4.3%，主要受益于下游家电及汽车市场需求增长，以及四季度配额紧张的影响。

非制冷剂业务仍面临压力，2024年外销279万吨，均价为3969元/吨，第四季度外销72.1万吨，环比增长4.7%，价格为3927元/吨，环比下降9.0%。

根据生态环境部的数据显示，2025年配额整体仍趋紧，供给偏紧的格局有望持续。

预计公司2024-2026年的每股收益（EPS）分别为0.73元、1.16元和1.34元，基于2月5日收盘价25.66元，2024-2026年的市盈率（PE）分别为35倍、22倍和19倍，维持“买入-B”评级。

风险提示包括新建项目投产进度不及预期、重要原材料与能源价格大幅波动、下游需求不及预期以及产业政策风险等。