诺瓦星云：财通证券-诺瓦星云-301589-经营企稳回升，高端新品与海外业务驱动毛利率持续增长-250824

投资标的：诺瓦星云（301589） 推荐理由：公司高端新品和海外业务推动毛利率持续增长，经营现金流显著提升。

预计2025-2027年收入和净利润稳步增长，具备较强的市场竞争力，维持“增持”评级。

风险主要来自行业发展和宏观经济波动。

- 诺瓦星云2025年上半年收入小幅下降，但海外市场表现强劲，国内市场有望在下半年恢复增长。

- 公司推出高端新品和提升海外业务比例，推动毛利率持续上升，经营质量显著改善。

- 预计未来三年收入和净利润将稳步增长，维持“增持”评级，风险包括产业发展和宏观经济波动。

诺瓦星云在2025年上半年实现收入15.33亿元，同比下降1.93%；归母净利润为2.94亿元，同比下降9.33%。

在2025年第二季度，收入为9.12亿元，同比增长3.41%；归母净利润为1.92亿元，同比下降4.95%。

国内市场受到宏观环境影响，收入下滑8.60%，但海外市场表现良好，收入增长21.40%。

应收账款增幅收窄，现金回款加速，经营现金流量净额达到1.55亿元，同比增长327.9%。

公司推出了以“PWM+PAM混合驱动芯片”为核心的Infinity无极MLED超高画质解决方案，并升级了VX系列4K级二合一视频控制服务器产品。

1H2025，LED显控系统和视频处理设备的单价同比分别提升7.6%和14.8%，毛利率分别提升2.65和2.33个百分点。

国内毛利率为54.49%，海外毛利率为74.16%。

公司预计2025-2027年收入将分别为37.20亿元、44.90亿元和55.50亿元，归母净利润为6.84亿元、8.80亿元和11.92亿元，对应PE为24倍、18倍和14倍，维持“增持”评级。

风险提示包括MLED产业发展不及预期、视频设备出海不及预期及宏观经济波动风险。