金山软件：交银国际-金山软件-3888.HK-1季度业绩受季节性及研发投入增加影响；预计新游年中上线-250529

投资标的：金山软件（3888.HK） 推荐理由：公司1季度总收入同比增9%，游戏和WPS业务同比增长，尽管环比有所下降。

新游戏《解限机》和《剑侠情缘：零》预计将于年中上线，推动下半年收入稳定。

维持买入评级，目标价下调至46港元。

- 金山软件1季度业绩受季节性影响和研发投入增加，游戏收入环比下降，WPS收入也因采购流程变更下滑。

- 新游戏《解限机》和《剑侠情缘：零》预计将在夏季和5月底上线，推动下半年收入稳定。

- 目标价从50港元下调至46港元，维持买入评级，考虑金山云市值下跌对估值的影响。

金山软件在2023年第一季度的业绩受到季节性因素和研发投入增加的影响。

预计新游戏将在年中上线。

第一季度的业绩受到季节性影响，研发开支增加主要用于AI及新游戏品类的投入。

游戏收入环比下降，主要是由于《剑网3》端游在季节性减少商业化更新的影响。

WPS收入环比下降主要是由于WPS软件业务受到2025年信创新采购流程的影响。

新游戏的上线计划包括：《解限机》预计在夏季上线，当前在STEAM愿望单上全球排名第五；《剑侠情缘：零》预计在5月底上线。

这些新游戏的上线预计将推动下半年游戏业务收入的稳定。

公司微调了2025-2027年的利润预测，考虑到金山云市值下跌导致的估值贡献变化，目标价从50港元下调至46港元，维持“买入”评级。

第一季度总收入同比增长9%，其中游戏和WPS业务分别同比增长14%和6%，但环比下降20%和13%。

调整后的运营利润同比下降3%，主要是由于研发和销售开支的增加，研发投入主要与WPS的AI相关研发及游戏业务新品类的投入有关，销售开支的增长反映了新游戏上线前期测试及活动的增加。

总体来看，游戏业务同比增长主要受到《尘白禁区》和《剑网3》的推动，而WPS收入的同比增长主要受到个人业务和WPS365的增长所推动。