山西汾酒：东吴证券-山西汾酒-600809-2023年报及2024Q1点评：青花凤举云飞，盈利稳步提升-240426

投资标的：山西汾酒 推荐理由：公司管理高效，营销推进强劲，清香红利持续释放，全国化发展势头良好，预计未来净利润增速稳健，具有投资潜力。

PE值合理，维持“买入“评级。

1）山西汾酒2023年营收和归母净利分别同比增长22%和29%，2024Q1继续保持增长势头。

2）青花产品收入占比增长，腰部和玻汾产品也保持稳步增长。

3）销售费用和税费率改善，毛利率提升，公司盈利持续提升，投资者可继续看好该公司。

1. 2023年山西汾酒的营收和归母净利分别为319.28亿元和104.38亿元，同比增长分别为22%和29%。

2. 2023年第四季度山西汾酒的营收和归母净利分别为51.84亿元和10.07亿元，同比增长分别为27%和2%。

3. 2024年第一季度山西汾酒的营收和归母净利为153.38亿元和62.62亿元，同比增长分别为21%和30%。

4. 山西汾酒的产品收入主要分为青花、腰部和玻汾，其中青花收入占比最高，为140+亿元，同比增速30%+，占比46%。

5. 山西汾酒的销售费用同比减少5.5%，费率同比减少2.9%，销售净利率同比增加1.6%至32.8%。

6. 毛利率同比增加1.9%，销售费率同比减少0.5%，公司收入+△预收同比增速29.3%。

7. 预计24/25年归母净利润为133、170亿元，同比增长27%、28%，预计26年归母净利润为214亿元，同比增长26%。