通信行业：民生证券-信行业点评：水冷系统，可控核聚变的“隐形千亿赛道”-250710

- 可控核聚变行业迎来基础设施建设密集期，近期招标金额达3.2亿元，其中水冷系统占比72%。

- 中国在建的14个主要项目总投资规模达1362亿元，未来3-5年为招标关键窗口期。

- 水冷系统是可控核聚变装置的核心组成部分，技术壁垒高且需求刚性明确，相关公司如高澜股份、雪人股份等在该领域具备优势。

- 风险包括政策支持、融资和技术瓶颈等不及预期的因素。

本投资报告分析了可控核聚变行业的最新动态，重点关注水冷系统的重要性和市场前景。

近期，聚变新能（安徽）有限公司发布了3.2亿元的招标项目，其中水冷系统采购与集成占72%。

可控核聚变已进入基础设施建设密集期，中国在建的14个主要项目总投资达1362亿元，未来3-5年将是招标的关键窗口期。

投资主体多元化，包括科研机构、国企和民企。

水冷系统在可控核聚变装置中是低温与冷却系统的核心部分，技术壁垒高且需求刚性明确。

当前技术主要分为液冷温控、低温制冷和特种冷却三类。

相关产业链公司包括高澜股份、雪人股份和兰石重装等，分别在温控技术和冷却系统方面具备优势。

风险提示方面，主要包括政策支持、融资和投资不及预期，以及技术瓶颈的挑战。

整体来看，水冷系统在可控核聚变领域具有广阔的市场前景和投资价值。

投资标的包括高澜股份、雪人股份和兰石重装。

推荐理由： 1. 高澜股份：公司在核物理实验温控技术方面积累了深厚的经验，参与了EAST装置的建设，其液冷方案适配聚变堆热交换系统，适应可控核聚变的需求。

2. 雪人股份：公司在兆瓦级氦气压缩机技术方面取得了突破，为超导磁体提供稳定的低温环境，已在国内聚变实验项目中得到应用，具备市场潜力。

3. 兰石重装：公司在氦冷固态包层技术的验证上取得进展，微通道焊接式热交换器能够适配CFETR项目需求，显示出其技术的适应性和市场需求。

总体来看，随着可控核聚变进入基础设施建设密集期，相关温控技术的需求将持续增长，这些公司在各自领域具备竞争优势和市场前景。