越秀地产：民生证券-越秀地产-0123.HK-获定期贷款事件点评：业绩压力逐渐出清，融资通道仍然通畅-250413

投资标的：越秀地产（00123.HK） 推荐理由：公司融资渠道通畅，2024年营收同比增长7.7%，尽管核心净利润受减值影响大幅下降，但土储充足，主要集中于一二线城市，预计2025年销售目标实现5%增长，未来业绩有望回暖，维持“推荐”评级。

越秀地产获得6.5亿港元定期贷款，融资渠道依然畅通，有助于补充流动性。

2024年公司营收同比增长7.7%，但核心净利润因减值大幅下降54.4%。

土储充足，主要集中于一二线城市，预计2025年销售目标为1205亿元，显示出对市场回稳的信心。

维持“推荐”评级，风险包括“保交楼”工作滞后及市场回暖速度不及预期。

越秀地产（00123.HK）于2025年4月10日宣布与两家银行签订了合计6.5亿港元的定期贷款融资，显示出作为广州市国有上市开发商，其融资渠道依然通畅。

这笔贷款将用于公司的经营发展，补充流动性。

在业绩方面，2024年公司实现营业收入864.0亿元，同比增长7.7%；毛利率为10.5%，较2023年下降4.8个百分点。

核心净利润为15.9亿元，同比下降54.4%，主要受到市场下行和计提减值影响。

公司截至2024年底的已售未结金额为1700.5亿元，虽然同比下降14.7%，但仍能支撑未来业绩。

在土地储备方面，截至2024年底，公司在全国25个城市拥有1971万平方米的土地储备，主要集中于一二线城市。

2024年公司销售面积为392万平方米，同比下降12%，销售金额为1154亿元，同比下降19%。

2025年销售目标为1205亿元，若完成将实现5%的增长。

融资成本方面，截至2024年底，公司加权平均借贷利率为3.49%，同比下降33个基点。

公司在境内成功发行了人民币25亿元的公司债券和18亿元的定向债务融资工具，融资成本持续优化，融资渠道多元化。

投资建议方面，作为国企，越秀地产在融资端不断拓展新渠道，投资端加大在一二线核心城市的项目获取，销售端位列行业前列。

预计2025-2027年营收分别为874.04亿元、914.25亿元和970.38亿元，分别同比增长1.2%、4.6%和6.1%。

维持“推荐”评级。

风险提示包括“保交楼”工作滞后、公司土地拓展不及预期和市场回暖速度不及预期。