孩子王：华西证券-孩子王-301078-收入利润符合预期，三扩战略有望推动业绩持续释放-250402

投资标的：孩子王（301078） 推荐理由：公司2024年收入和利润均符合预期，三扩战略初见成效，未来成长动能充足。

预计2025-2027年收入和净利润将大幅增长，政府促进生育政策将为行业带来新机遇，维持“增持”评级。

孩子王2024年实现营业收入93.4亿元，归母净利润1.8亿元，利润增长主要受三扩战略推动。

公司通过扩品类、扩赛道和扩业态，提升了市场竞争力，并收购乐友国际增强了业务规模。

未来将继续推进三扩战略，预计2025-2027年营业收入和净利润将大幅增长，维持“增持”评级。

孩子王（301078）在2024年发布的年度报告显示，公司实现营业收入93.4亿元，同比增长6.7%；归母净利润为1.8亿元，同比增长72.4%。

利润的增长符合业绩预告，剔除股权激励和可转债影响后，归母净利润为2.5亿元，同比增长19.5%。

利润增长主要源于公司的三扩战略（扩品类、扩赛道、扩业态）初见成效。

具体方面包括： 1. 扩品类：公司提升非标产品比例，增加中大童及新家庭品类，非标占比约33%。

差异化供应链销售收入约10.02亿元，自有品牌交易额增长33.24%。

2. 扩赛道：发展同城即时零售与仓店，已在9个城市开设23个仓店，O2O收入同比增长10.7%；同时发展精品加盟店，已有9家加盟店开业，且均盈利。

3. 降本增效：费用率持续优化，毛利率提升至29.74%，主要由于非标品类收入占比提升和供应链能力增强。

此外，孩子王收购乐友国际剩余35%股权，乐友国际2024年净利润为1.05亿元，进一步提升竞争壁垒。

公司计划进行高比例分红，拟每10股派发现金股利0.5元，总计派发现金股利1.08亿元，占可分配利润的45%。

展望未来，孩子王的三扩战略将持续推进，预计2025年新开加盟店500家，扩展品类和业务。

政府的促进生育政策有望为母婴行业带来新的发展机遇。

投资建议方面，预计2025-2027年营业收入分别为122.3亿元、145.1亿元、165.1亿元，归母净利润为4.8亿元、6.7亿元、7.8亿元，维持“增持”评级。

风险提示包括门店扩张不及预期、生育率持续下滑、行业竞争加剧和产品质量问题。