三一重工：天风证券-三一重工-600031-三化战略引领高质量发展，看好公司上行周期释放利润弹性-250825

投资标的：三一重工（600031） 推荐理由：公司2025年上半年业绩亮眼，收入和净利润均实现显著增长，毛利率和净利率提升，经营性现金流良好。

全球化加速推进，数智化与低碳化转型引领行业发展。

预计未来几年净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 三一重工2025年上半年业绩亮眼，实现收入447.8亿元、归母净利润52.16亿元，分别同比增长14.64%和46%。

- 公司在全球市场加速推进，国际收入263亿元，同比增长11.72%，毛利率提升至31.18%。

- 预计未来三年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，风险包括政策、市场及汇率波动等。

三一重工（600031）发布了2025年半年报，业绩表现亮眼。

2025年上半年，公司实现收入447.8亿元，同比增长14.64%；归母净利润52.16亿元，同比增长46%；扣非归母净利润54.09亿元，同比增长73.06%。

毛利率为27.4%，净利率为11.9%。

经营性现金流净额为101.34亿元，同比增长20.11%，现金流水平良好。

2025年第二季度，公司实现收入236.03亿元，同比增长11.18%；归母净利润27.45亿元，同比增长37.76%；扣非归母净利润30.06亿元，同比增长68.91%。

毛利率为28.0%，净利率为11.8%。

期间费用率为12.3%，同比下降4.8%。

从产品营收来看，挖掘机械收入174.97亿元，同比增长15%，毛利率32.74%；混凝土收入74.41亿元，同比下降6.49%，毛利率22.88%；起重机械收入78.04亿元，同比增长17.89%，毛利率29.06%；路面机械收入21.59亿元，同比增长36.83%，毛利率27.92%；桩工机械收入13.41亿元，同比增长15.05%，毛利率29.36%；其他收入74.08亿元，同比增长39.92%，毛利率18.07%。

从区域来看，国内主营业务收入173.5亿元，同比增长21.42%，毛利率22.1%；国际收入263.0亿元，同比增长11.72%，毛利率31.18%。

海外市场方面，亚澳区域收入114.5亿元，同比增长16.3%；欧洲区域61.5亿元，同比增长0.66%；美洲区域50.65亿元，同比增长1.36%；非洲区域36.3亿元，同比增长40.48%。

公司已建立覆盖400多家海外子公司和代理商的市场渠道，海外人员本地化率近70%。

在数智化转型方面，公司通过推进流程“四化”、自主开发八大工业软件、加强数据采集与应用，推动产品向低碳化、智能化升级。

低碳化方面，聚焦纯电、混动和氢燃料三大技术路线，2025年上半年推出30多款新能源产品。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为85.4亿元、109.5亿元和143.8亿元，YOY分别为42.92%、28.18%和31.35%。

对应PE估值分别为21.5倍、16.7倍和12.8倍，维持“买入”评级。

风险提示包括政策风险、市场风险、汇率风险、原材料价格波动风险及公司国际市场经营风险等。