达势股份：太平洋证券-达势股份-1405.HK-新进驻市场表现强劲，盈利水平提升明显-250831

投资标的：达势股份（1405.HK） 推荐理由：公司2025H1收入同比增长27%，经调净利增长79.6%。

新开门店盈利能力强，规模效应提升，费用占比下降，盈利水平显著改善。

未来开店速度加快，业绩有望弹性增长，维持“买入”评级。

- 达势股份2025年中报显示，收入同比增长27.0%，经调净利同比大幅提升79.6%，盈利水平改善明显。

- 新开门店展现出强劲的盈利能力，特别是在非一线城市，未来开店速度有望加快。

- 公司预计2025-2027年收入和归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，目标价108.16港币。

达势股份（1405.HK）在2025年中报中表现强劲，收入达到25.93亿元，同比增加27.0%；经调EBITDA为3.23亿元，同比增加38.3%；经调净利为0.91亿元，同比增加79.6%；归母净利为0.66亿元，同比增加504.4%。

截至2025年上半年，公司门店总数为1198家，净增190家，同比增加31%。

一线城市收入同比增长7.2%，非一线城市收入同比增长46.6%。

公司计划在2025年开设约300家新门店，资本开支预计为5.7亿元。

同店销售方面，2024年出现-1.0%的负增长，主要由于新开门店的高基数效应。

2025H1的平均单店日均销售额为1.29万元，同比下降4.4%。

新开门店的盈利能力强，15个新市场的门店日均销售额为4.71万元，平均投资回报期为11个月。

在成本控制方面，原材料成本占比稳定为27.3%；员工薪酬占比下降至33.8%；租金和其他开支保持稳定或小幅下降。

2025H1门店净利率为14.5%，经调净利率为3.5%。

未来展望方面，预计2025-2027年收入分别为53.1亿元、65.1亿元和79.5亿元，归母净利润分别为1.3亿元、2.1亿元和3.1亿元，维持“买入”评级，目标价为108.16港币。

风险因素包括食品安全、行业竞争、原材料成本上涨及开店进度不及预期等。