紫光股份：华西证券-紫光股份-000938-业绩稳健，“算力+连接”持续深化-241101

投资标的：紫光股份（000938） 推荐理由：公司业绩稳健，受益于数字化转型和AI应用推广，控股子公司新华三股权增持有望增厚利润，产品创新持续深化“算力+连接”战略。

预计未来营收稳步增长，维持“买入”评级。

- 紫光股份前三季度实现收入588.4亿元，归母净利润15.8亿元，业绩稳健，AI和数字化转型需求推动增长。

- 控股子公司新华三完成股权交割，未来有望在技术和国际合作上实现增长动能，整体利润增厚。

- 公司持续受益于AI算力和数字化转型，预计2024-2026年营收稳步增长，维持“买入”评级。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年前三季度，公司实现收入588.4亿元，同比增长6.6%。

- 归母净利润为15.8亿元，同比增长2.7%；扣非净利润为13.9亿元，同比增长6.9%。

- 2024年第三季度，营收208.9亿元，同比增长8.97%；归母净利润5.8亿元，同比增长12.1%；扣非净利润4.9亿元，同比增长9.0%。

2. **控股子公司新华三表现**： - 新华三实现营收402.7亿元，同比增长7.2%。

- 国内政企业务收入316.8亿元，同比增长11.9%，AI赋能战略推进。

- 国内运营商业务收入66.9亿元，同比下滑12.3%。

- 国际业务收入18.9亿元，同比增长16.3%，H3C品牌自助渠道业务收入6.9亿元，同比增长69.3%。

3. **毛利率及费用控制**： - 2024年前三季度毛利率为17.6%，同比减少2.4个百分点；第三季度毛利率为15.0%，同比减少4.1个百分点。

- 整体费用率为13.2%，各项费用率基本持平，整体费用控制得当。

4. **股权变动**： - 新华三少数股权于9月4日完成交割，紫光国际持股比例从51%增至81%，预计未来利润将增厚。

5. **市场前景**： - 随着AI算力增长及国产化需求，公司服务器及高交换机业务有望持续受益。

- 新华三发布新一代智算产品，持续深化“算力+连接”战略。

6. **投资建议**： - 预计2024-2026年营收分别为831.0亿元、901.5亿元和987.0亿元。

- 每股收益预计为0.83元、1.22元和1.39元，对应的PE分别为31.46倍、21.52倍和18.86倍，维持“买入”评级。

7. **风险提示**： - 数字化转型、运营商云计算投入、AI智算推广不及预期的风险。

- 上游芯片及原材料成本波动风险。

- 新华三剩余19%股权的不确定性。

这些信息可以帮助投资者评估公司的财务健康状况、市场前景及潜在风险，从而做出更明智的投资决策。