生物医药行业：平安证券-中药行业深度：多重因素共振，把握全年主线投资机会-250228

- 2025年中药行业有望迎来多重因素共振，业绩压力逐步减弱，政策和成本端改善将推动行业复苏。

- 看好名贵高端中药OTC、国企改革、院内中药、红利资产和困境反转等五大主线投资机会。

- 关注昆药集团、同仁堂、达仁堂等多家中药上市公司，风险包括政策不及预期和市场竞争加剧。

中药行业在2025年有望迎来多重因素共振，主要投资机会包括： 1. **业绩预期**：2024年中药板块业绩承压，但2025年有望逐步改善。

2. **政策支持**：中成药集采结果落地影响有限，但新版基药目录有望注入新活力。

3. **成本回调**：中药材价格指数逐步回落，企业成本压力减轻，毛利率有望改善。

4. **需求增长**：流感等疾病推动相关治疗产品需求，库存有望加速出清。

5. **行业整合**：并购整合频繁，行业集中度提升。

关注五大主线投资机会： 1. 名贵高端中药OTC。

2. 国企改革带来的战略调整。

3. 院内中药品种的放量机会。

4. 具备稳定现金流的红利资产。

5. 困境反转的中药企业。

推荐关注的标的包括昆药集团、同仁堂、达仁堂等。

风险提示包括政策不及预期、企业盈利能力下滑及市场竞争加剧。

投资标的包括：昆药集团、同仁堂、达仁堂、江中药业、东阿阿胶、华润三九、云南白药、天士力、方盛制药、盘龙药业、佛慈制药、佐力药业、珍宝岛、济川药业、羚锐制药、太极集团。

推荐理由如下： 1. 名贵高端中药OTC：天然牛黄价格高涨，相关企业面临成本压力，但随着天然牛黄进口政策放开，价格有望企稳回落，提升企业盈利能力。

2. 国企改革：2025年为国企改革关键时期，中药国有企业有望出台新的战略规划，管理层任命及股权激励等方面的动作可能带来积极变化。

3. 院内中药：具有准入身份的院内中药品种有望迎来放量机会，特别是国谈1.1类中药创新药和进入新版基药目录的品种，预计将促进销售增长。

4. 红利资产：中药上市公司普遍具备品种、品牌、渠道等护城河，能够产生稳定的现金流，关注现金充足且分红比例较高的相关标的。

5. 困境反转：部分中药企业因去库存影响短期经营承压，但随着去库存影响减弱，预计2025年将迎来持续改善。