禾赛科技：海通国际-禾赛科技-HSAI.US-2025年一季报点评：营收同比高增，盈利能力超预期-250528

投资标的：禾赛科技（HSAI.US） 推荐理由：公司2025年一季度营收同比大增，盈利能力超预期，激光雷达出货量持续增长，千元机ATX毛利率表现优于预期。

海外市场拓展顺利，新产品组合加速智能化落地，预计2025年营收和净利润均将显著提升，维持“优于大市”评级。

- 禾赛科技2025年一季度营收同比增长46.3%，毛利率达41.7%，盈利能力超出预期，归母净亏损显著减少。

- 公司预计2025年全年营收为30-35亿元，交付量120-150万颗，毛利率维持在约40%。

- 新一代激光雷达产品推动海外市场突破，预计将加速智能化落地，维持“优于大市”评级，目标价上调至24.1美元。

禾赛科技在2025年第一季度实现营收5.25亿元，同比增长46.3%，环比下降27.0%。

毛利为2.19亿元，同比增长57.5%，环比下降22.0%，毛利率为41.7%，同比和环比均有所上升。

归母净亏损为0.18亿元，同比下降83.6%，环比下降111.9%，净利率为-3.3%。

公司预计2025年第二季度收入在6.8至7.2亿元之间，交付量超过30万颗，毛利率约为40%，GAAP下达到盈亏平衡。

全年收入预期为30至35亿元，交付量为120至150万颗，GAAP净利润为2.0至3.5亿元。

在激光雷达方面，公司第一季度出货量为19.58万颗，其中ADAS激光雷达出货14.61万颗，同比增长178%。

禾赛科技已与12家OEM公司实现千元机ATX的定点合作，预计后续将持续放量。

公司还与一家欧洲顶级OEM达成独家定点合作，并获得一家日本全球一级供应商的新POC项目。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年的营收分别为32.45亿元、47.95亿元和68.51亿元，净利润分别为2.41亿元、5.52亿元和10.41亿元。

基于可比公司估值，给予2025年7.0倍PS，对应目标价24.1美元，维持“优于大市”评级。

风险提示包括业务进展不及预期、激光雷达渗透率增长不及预期以及研发进展不及预期等。