山西汾酒：华西证券-山西汾酒-600809-上半年经营稳健，Q2降速寻求高质量发展-240829

投资标的：山西汾酒（600809） 推荐理由：2024H1公司营业收入和净利润均实现较快增长，尽管Q2增速有所放缓，但中高价酒类和其他酒类的稳健表现及全国化进程推进显示出良好的发展潜力。

维持“买入”评级，预计未来业绩将持续向好。

- 山西汾酒2024H1营业收入227.46亿元，同比增长19.65%，归母净利润84.10亿元，同比增长24.27%，但Q2增速有所放缓。

- 中高价酒类和其他酒类收入分别为164.27亿元和62.33亿元，增长平稳，省外市场持续引领增长，推动全国化进程。

- 毛利率因产品结构变化有所下滑，净利率29.13%，维持“买入”评级，但下调盈利预测，风险包括经济恢复不及预期及行业竞争加剧。

以下是从上文提取的关键信息： 1. **公司基本情况**： - 山西汾酒（600809）上半年经营稳健，2024H1实现营业总收入227.46亿元，同比+19.65%；归母净利润84.10亿元，同比+24.27%。

2. **季度表现**： - 2024Q2营业总收入74.08亿元，同比+17.06%；归母净利润21.47亿元，同比+10.23%，增速放缓。

3. **销售与收现情况**： - 2024Q2销售收现73.93亿元，同比-6.29%，与收入较匹配。

- Q2末合同负债57.32亿元，同比-0.37%，环比Q1末+1.42亿元，预收款较稳定。

4. **产品类别表现**： - 中高价酒类收入45.67亿元，同比+1.51%；其他酒类收入27.96亿元，同比+58.33%。

- 上半年中高价酒类收入164.27亿元，同比+17.38%；其他酒类收入62.33亿元，同比+27.36%。

5. **市场与渠道**： - 省内收入27.97亿元，同比+11.20%；省外收入45.66亿元，同比+21.78%。

- 经销商数量增加至4196家，上半年净增256家。

6. **毛利率与费用率**： - 2024Q2毛利率75.09%，同比下降2.70个百分点，主要因产品结构影响。

- 费用率保持稳定，税金及附加率和期间费用率均保持稳定。

7. **盈利预测调整**： - 小幅下调2024-2026年营业收入和归母净利润预测，EPS也相应下调。

- 2024年8月28日收盘价165.60元，对应PE分别为16/13/11倍。

8. **投资评级**： - 维持“买入”评级。

9. **风险提示**： - 经济恢复不及预期、行业竞争加剧、渠道改革不及预期。

这些信息为投资者提供了关于山西汾酒的经营状况、市场表现、财务数据及未来展望的全面概览。