伟星股份：华西证券-伟星股份-002003-Q2受关税及汇兑损失影响-250823

投资标的：伟星股份（002003） 推荐理由：公司在拉链和纽扣业务上保持稳定增长，海外市场表现优于国内，未来随着越南和孟加拉产能的投产，将进一步提升市场份额。

尽管面临关税和汇兑损失影响，长期业绩稳定性强，股息回报率高，维持“买入”评级。

- 伟星股份2025年上半年收入小幅增长，但归母净利和扣非净利大幅下降，主要受关税和汇兑损失影响。

- 公司计划每10股派发现金红利1元，分红率为31.64%，显示出较强的股东回报意愿。

- 短期内海外需求面临不确定性，但中长期公司通过扩展海外产能有望提升市场份额，维持“买入”评级。

伟星股份（002003）在2025年上半年的财务数据表现如下：公司年收入为23.38亿元，同比增长1.80%；归母净利为3.69亿元，同比下降11.19%；扣非归母净利为3.62亿元，同比下降9.71%；经营性现金流净额为4.30亿元，同比增长10.44%。

剔除汇兑损失影响后，归母净利为3.79亿元，同比下降6%。

2025年第二季度，收入为13.59亿元，同比下降9.18%；归母净利为2.69亿元，同比下降20.4%；扣非归母净利为2.64亿元，同比下降18.81%。

剔除汇兑损失后，归母净利为2.88亿元，同比下降13%。

公司计划在2025年中期每10股派发现金红利1元，分红率为31.64%，对应年化股息率为1.75%。

由于市政规划调整及关税战，公司决定将募投项目“年产2.2亿米高档拉链扩建项目”的建设期延长2年，预计项目达预定可使用状态日期延至2028年12月。

从产品来看，拉链业务收入为12.93亿元，同比增长2.68%；纽扣业务收入为9.26亿元，同比下降0.17%。

拉链与纽扣的总产能利用率同比下降5.45个百分点至65.28%。

境外收入增长好于国内，2025年上半年国内收入为14.74亿元，同比下降4.09%；国际收入为8.64亿元，同比增长13.72%。

毛利率方面，2025年上半年公司毛利率为42.89%，同比提升1.09个百分点；归母净利率为15.80%，同比下降2.31个百分点。

财务费用率增加主要由于汇兑损失及利息收入减少。

存货方面，2025年上半年存货为7.08亿元，同比下降9.01%；应收账款为6.02亿元，同比下降11.74%。

应付账款为6.58亿元，同比增长7.02%。

投资建议方面，短期对下半年海外需求持谨慎乐观态度；中期积极布局海外产能；长期作为国内服饰辅料龙头企业，市场给予较高估值溢价。

考虑到关税影响及募投项目延期，下调公司2025-2027年营收和归母净利预测，并维持“买入”评级。

风险提示包括扩产进度不及预期、海外需求风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险及系统性风险。