医药行业：浦银国际-医药行业2025年展望：乘风而起，开启创新增长新周期-241210

- 2025年医药行业前景乐观，预计基本面改善，创新药和高值耗材将成为主要增长点。

- 创新药领域推荐关注科伦博泰、康诺亚等具备强研发能力和市场潜力的企业。

- 医疗器械和CXO板块也有反弹机会，建议关注归创通桥、药明康德等公司。

2024年回顾显示，医药行业表现不佳，MSCI中国医药指数和恒生生物科技指数分别下跌16%和10%，均跑输大盘。

尽管整体下行，但下半年有所改善，前瞻市盈率较过去五年均值低。

表现较好的子板块为医药流通和创新药，分别上涨14.4%和13.6%；而连锁药店、互联网医疗和医疗服务则表现不佳，跌幅较大。

展望2025年，预计医药行业基本面将改善，主要受反腐影响逐步消退、集采风险降低、政策支持创新药及器械等因素推动。

多款国产创新药预计将于2024年底至2025年获批，有望提升市场情绪。

具体来看： - 创新药：看好研发能力强、商业化潜力大的企业，推荐关注科伦博泰、康诺亚等。

- 医疗器械：关注高值耗材和医疗设备，预计2025年将享受设备更新带来的需求，建议关注归创通桥、迈瑞医疗等。

- CXO：随着融资恢复，订单转化为收入的可能性增加，建议关注药明康德等。

- 医药流通与中药：龙头股息率吸引，国企改革带来提质增效，推荐国药控股等。

- 医疗服务：看好辅助生殖政策利好，推荐锦欣生殖。

投资风险包括政策落地不及预期、设备更新进度慢、地缘政治紧张等。

整体对2025年医药板块持乐观态度，重申看好创新药和高值耗材。

投资标的及推荐理由如下： 1. **创新药** - 科伦博泰：研发实力强大，短期商业化催化剂丰富，2025年将迎来额外3款产品的中国获批，核心产品SKB264有望获得两个肺癌适应症的获批，商业化前景广阔。

- 康诺亚：核心产品CM310将于2025年迎来首个完整年度商业化，作为首个国产重磅IL4R，市场潜力巨大。

研发实力强劲，NewCo形式有助于加快出海步伐，潜在出海交易有望提振股票行情。

- 康方生物、和黄医药、百济神州、恒瑞医药：看好研发能力强、核心产品商业化潜力大、出海前景光明的企业。

2. **医疗器械** - 归创通桥、爱康医疗、迈瑞医疗：看好创新高值耗材和医疗设备板块，预计2025年业绩增速有望实现复苏，高值耗材股价弹性更高，医疗设备将受益于设备更新政策带来的增量需求。

3. **CXO** - 药明康德、康龙化成、药明合联、药明生物：随着海外降息推进及融资逐步复苏，新签订单有望更多转化为CXO公司的收入，提升2025年业绩。

生物安全法案更新或放松对药明系的限制，短期利空已反映在CXO行业的股票反弹中。

4. **医药流通 & 中药** - 国药控股、上海医药、华润三九：当前医药流通及中药板块龙头股息率具吸引力，国企改革持续深化，相关国企龙头有望提质增效。

5. **医疗服务** - 锦欣生殖：看好政策利好频出的辅助生殖领域。

整体来看，2025年医药行业基本面有望进一步提升，板块情绪有望上涨，尤其看好创新药和创新高值耗材。