漫步者：华西证券-漫步者-002351-国产耳机龙头，OWS+AI打造增长新动力-250319

投资标的：漫步者（002351） 推荐理由：漫步者深耕音频技术，持续布局OWS和AI耳机，产品矩阵丰富，品牌影响力提升，渠道拓展积极。

预计2024-26年营业收入和净利润稳步增长，具备良好投资价值，首次覆盖给予“增持”评级。

- 漫步者作为国产耳机龙头，持续深耕声学技术，产品涵盖多个音频领域，市场销量稳步增长。

- OWS耳机和AI技术的结合推动新需求增长，预计2024年AI耳机市场销量将大幅提升。

- 公司通过丰富的产品布局、品牌建设和渠道拓展，构建核心竞争力，未来业绩有望持续增长，首次覆盖给予“增持”评级。

漫步者（002351）是一家成立于1996年的国产耳机龙头企业，2010年在深交所上市。

公司以“秉工匠精神，以声音赋能”为使命，专注于音频技术的研发与应用，产品涵盖家用音响、专业音响、汽车音响、耳机及麦克风等多个品类。

耳机市场持续扩容，OWS（开放式耳机）和AI技术的结合成为新的增长驱动力。

根据洛图科技的预测，2024年上半年中国耳机市场线上销量为4295万副，其中开放式耳机销量同比增长165%。

AI耳机的推出使得耳机的应用场景更为丰富，预计2024年中国AI耳机线上市场销量将突破20万副，同比增长488.7%。

漫步者已全面布局耳挂式、后挂式、耳夹式等产品形态，推出了11款新型号，并在AI技术方面取得进展，完成了相关算法的备案。

公司通过多品牌策略，如“Xemal声迈”、“Volona”、“HECATE”、“STAXSPIRIT”，满足不同市场需求。

品牌建设方面，漫步者利用社交媒体营销、IP联名和明星代言等方式增强品牌影响力。

在渠道拓展上，漫步者积极发展传统线上渠道，并大力开拓社交电商和海外市场，覆盖多个国际电商平台。

预计公司2024-2026年的营业收入和归母净利润将持续增长，分别为31.27亿元、36.22亿元、41.73亿元和5.00亿元、6.01亿元、7.01亿元，给予“增持”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、新产品推广进度不及预期以及行业竞争加剧。