华鑫证券-固定收益专题报告：等待——4月全社会债务数据综述-250607

- 近期股市表现超预期，主要受降息降准及中美对话影响，预计债务增长在6月将转向下行。

- 当前建议投资者将仓位集中于债券，等待7月可能出现的短暂扩表窗口。

- 未来经济增速目标在5%左右，需关注名义经济增速是否成为未来1-2年的中枢目标。

债券标的：主要集中在国债，尤其是一年期和十年期国债。

操作建议：将仓位主要集中在债券，等待下一次短暂扩表窗口的出现，预计可能在7月附近。

理由：1. 近期股市表现强于债市，主要受降息降准和中美对话等事件影响。

2. 实体部门负债增速高于预期，预计在5月末保持平稳，但6月转向下行的概率较高，负债端重回缩表。

3. 货币政策在4月显示出边际松弛的迹象，未来可能继续小幅放松，但6月可能出现拐点。

4. 当前国债收益率的下沿预估较低，期限利差收窄，显示出债券市场的吸引力。

5. 经济增速目标较低，需关注经济边际走弱的持续时间，可能影响资产价格走势。

整体来看，债券的性价比趋势偏向债券，权益风格上呈现价值占优。